20190725-光大证券-电力设备新能源行业专题研究（一）：光伏逆变器：一线龙头地位稳固，国产品牌加速全球市场拓展_14页_1mb

光伏逆变器行业总结

核心内容

光伏逆变器作为光伏发电系统的关键设备，承担着将直流电转换为交流电、实现最大功率跟踪以及监控调节电站运行等功能。其在提升系统效率、降低度电成本方面发挥着重要作用。近年来，随着1500V系统和容配比提升的推广，逆变器技术不断进步，成本持续下降，行业整体呈现出稳健增长的趋势。

主要观点

• 组串式逆变器占比提升：组串式逆变器因具备单个组件串最大功率跟踪功能，应用范围不断扩大，2018年占比已达60.4%，成为市场主流。
• 逆变器效率持续提升：2018年我国逆变器中国效率超过98%，长期仍有提升空间。预计未来三年各类逆变器效率将平均每年提升0.05~0.1pcts。
• 1500V系统与容配比优化：1500V系统能够降低电缆与汇流箱成本，提升电站综合效率；容配比提升至1.2:1.0，可使发电量提升20%，提高项目收益。
• 行业集中度提升：2013年以来，华为、阳光电源和SMA稳居全球前三，三者市占率合计超过40%。国内逆变器厂商如固德威、科士达等快速成长，2018年国内厂商市占率接近60%，其中五家入围全球前十，合计出货量达44.2GW。
• 海外市场拓展加速：受国内“531”政策影响，光伏产业链价格下降，国内逆变器凭借性价比优势加快海外布局。2018年海外光伏装机占比超过60%，国内厂商在拉美、印度等新兴市场市占率较高。
• 逆变器价格趋于稳定：尽管2018年价格有所下降，但整体波动性低于产业链其他环节，预计未来价格将保持平稳。

关键信息

• 逆变器在系统成本中的占比：2018年底集中式逆变器价格为0.13元/瓦，占电站系统成本约3%。
• 国内厂商出货量排名：2018年，华为以18.90GW位列第一，阳光电源以15.13GW位列第二，上能电气4.91GW，科士达4.86GW，古瑞瓦特3.21GW，固德威3.05GW，锦浪科技2.90GW，特变电工2.18GW。
• 海外市场表现：2019年1-5月我国光伏组件出口达26GW，同比增长超80%。国内厂商在拉美市场市占率超过48.3%，在印度市场成为主流供应商。
• 行业竞争格局：2016-2018年全球逆变器CR3保持在45%以上，前十名厂商市占率超过70%。部分外资品牌如SMA、ABB等已进行业务调整，退出部分市场，为国内厂商提供发展机会。

发展趋势

• 全球化布局：国内逆变器厂商加速海外扩张，如阳光电源在印度布局3GW产能，华为、上能电气等企业产品销往全球多个国家。
• 技术与效率提升：组串式逆变器持续增长，2018年全球组串式逆变器出货量首次超过集中式逆变器，达52GW。
• 市场需求与装机增长：2018年全球光伏新增装机105GW，逆变器出货量与装机量基本持平。预计2025年全球光伏新增装机将维持增长，逆变器需求也将随之稳定增长。

投资建议

• 关注龙头品牌：阳光电源作为全球逆变器龙头，具备全球化渠道与产能布局，建议重点关注。
• 关注二线品牌：锦浪科技、固德威、科士达等二线厂商在海外市场表现突出，具备快速增长潜力。
• 关注配套企业：良信电器作为逆变器低压电器供应商，亦具备投资价值。

风险分析

• 政策变动风险：海外光伏市场政策变化可能导致新增装机不及预期。
• 行业竞争加剧：逆变器市场竞争加剧可能导致价格大幅下降，影响企业盈利能力。
• 装机需求不及预期：全球光伏新增装机若低于预期，将直接拖累逆变器市场需求。

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设与局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况独立判断。

分析师声明

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