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文档内容总结

核心内容概述

本报告是招银国际环球市场发布的每日投资策略总结，涵盖了全球主要市场的表现、中国经济的开局情况、行业与公司点评等内容。整体来看，全球市场在能源价格回落与科技板块回暖的带动下呈现积极态势，而中国经济虽开局良好，但部分行业如房地产仍面临压力。报告还提供了对零跑汽车、贝壳、丘钛科技等公司的具体分析与投资建议。

全球市场表现

主要股市表现

市场动态

• A股：周一表现分化，成长股领涨，沪指下跌0.3%，创业板上涨1.4%。存储芯片、半导体、AI算力等板块涨幅较大。
• 港股：明显修复，恒生指数上涨1.45%，恒生科技上涨2.69%，医疗保健、信息科技和必需性消费等板块领涨。
• 美股：三大股指齐涨，标普500和纳指分别上涨1.01%和1.13%，创伊朗战事爆发以来最大单日涨幅。科技板块受英伟达发布会提振，资金回流。
• 美债与美元：10年期国债收益率下行约5个基点，2年期收益率下行逾4个基点，美元指数下跌约0.5%，反映市场对能源冲击持续性下降的预期。
• 大宗商品：WTI原油大跌5.3%至93.50美元/桶，黄金失守5050美元/盎司，加密货币市场表现亮眼，以太坊上涨10%。

宏观与行业点评

中国经济开局良好

• 数据表现：1-2月零售、固定资产投资和工业产出大幅反弹，但房地产市场仍低迷，耐用品消费萎缩。
• 预期与风险：出口增长可能放缓，房地产和耐用品市场仍有压力。能源价格上涨可能缓解通缩，但更多是成本驱动，对下游利润和家庭购买力有挤压风险。
• 政策预期：房地产支持政策仍将是宽松政策的核心，可能包括货币和财政措施的结合。预计2026年全年GDP增速将从2025年的5%降至4.6%。

行业与公司点评

汽车行业 - 氢能新政

• 政策导向：氢能新政推动行业结构性优化，重卡最高补贴功率提升至280kW，终端氢价目标降至25元/公斤。
• 行业趋势：氢能重卡在氢价下降背景下具备成本优势，有望实现“市场造血”。
• 投资建议：建议关注具备全产业链整合能力的龙头，如重塑能源（2570 HK）。

公司点评

零跑汽车（9863 HK）

• 业绩表现：4Q25收入同比增长56%至210亿元，毛利率达15.1%，净利润同比增长至3.55亿元。
• 投资逻辑：D系列车型将成为2026年毛利率与估值的关键，预计销量达90万台，D系列销量为10万台。
• 盈利预测：预计2026年其他收入将达35亿元，综合毛利率提升至70%，净利润上调至36亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价60港元，对应21倍FY26E P/E。

贝壳（BEKE US）

• 业绩表现：4Q25收入同比下降28.7%至222亿元，non-GAAP净利润达5亿元。
• 盈利改善：预计2026年核心房产交易业务成本优化及新业务盈利能力提升将推动盈利复苏。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价23.00美元，对应26.3倍FY26E non-GAAP市盈率。

丘钛科技（1478 HK）

• 业绩表现：FY25收入和净利润同比增长29%和435%，主要受非手机摄像头模组、手机摄像头模组均价提升及印度业务收益推动。
• 业务展望：管理层对2026年手机摄像头模组出货量增长5%、非手机摄像头模组增长50%表示乐观。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价13.39港元，对应17倍FY26E预期市盈率。

投资评级标准

免责声明

• 报告内容仅为招银国际及其关联机构特定客户和其他专业人士提供参考。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业财务顾问。
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• 报告中提及的公司可能与招银国际存在投资银行业务关系，需注意利益冲突。