20230331-东吴证券-华锐精密-688059.SH-2022年年报点评_数控刀片龙头迎量价齐升_看好持续加大研发投入_4页_476kb

报告摘要

华锐精密 (688059) 2022年年报总结

核心内容概述

华锐精密（股票代码：688059）在2022年实现了营收与利润的双增长，但盈利能力有所下滑。公司作为数控刀片行业的龙头企业，2022年全年实现营业收入6.0亿元，同比增长23.9%，归母净利润1.66亿元，同比增长2.2%。公司通过量价齐升策略，推动业绩增长，同时加大研发投入，为未来增长奠定基础。

主要观点

量价齐升推动业绩增长

营收增长：2022年公司实现营收6.0亿元，同比增长23.9%。
出货量与单价提升：全年刀片出货量达9005万片，同比增长9.3%；平均单价为6.6元/片，同比增长12.4%。
产品结构：车削刀片收入4.0亿元（+22.7%），铣削刀片收入1.8亿元（+23.8%），钻削刀片收入0.15亿元（+18.6%）。
海外营收增长显著：海外营收同比增长55.8%，外销占比从3.8%提升至4.8%。

盈利能力有所下滑，但环比改善

毛利率下降：2022年销售毛利率为48.9%，同比下降1.45个百分点。
净利率下降：归母净利率和扣非归母净利率分别为27.6%和26.2%，同比下降5.9个百分点和5.2个百分点。
费用率上升：期间费用率由2021年的13.2%提升至2022年的17.8%，其中销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率上升2.1个百分点，财务费用率上升2.2个百分点。
经营性现金流下滑：2022年经营性现金流为1.45亿元，同比下降29.5%；应收账款周转天数增加16天至70天，存货周转天数增加31天至140天。
库存增加：2022年末存货余额为1.5亿元，同比增长67.6%，主要为提升交付及时性。

产能扩张与研发投入并行

IPO项目产能释放：2023年公司IPO募投项目将完全达产，新增3000万片高端数控刀片产能，预计单价提升50%以上。
可转债项目：募集资金4亿元，用于精密数控刀体和高效钻削刀具生产线建设，预计2023年释放产能，年收入达4.08亿元，净利润1.15亿元。
研发投入加大：2022年新增5项基体材料牌号、2项PVD涂层材料及6项涂层工艺；研发人员增加至125人，研发支出占比提升至6.9%。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2022A	602	+24%	166	+2%	3.77	37.21
2023E	797	+33%	241	+45%	5.48	25.60
2024E	1,110	+39%	337	+40%	7.67	18.30
2025E	1,439	+30%	439	+30%	9.97	14.07

财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	22.90	28.38	36.05	46.02
P/E（现价&最新股本摊薄）	37.21	25.60	18.30	14.07
P/B（现价）	6.13	4.94	3.89	3.05
ROIC（%）	14.08	12.54	13.98	15.62
ROE-摊薄（%）	14.89	17.80	19.93	20.59
资产负债率（%）	41.15	45.66	41.58	37.42

投资评级

公司评级：增持（维持）
投资建议：公司预计2023-2025年归母净利润分别为2.41亿元、3.37亿元、4.39亿元，对应当前股价PE分别为26倍、18倍、14倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险
原材料价格波动风险

总结

华锐精密在2022年实现了营收和利润的稳步增长，主要得益于量价齐升策略及海外业务的快速扩张。尽管盈利能力有所下滑，但公司通过产能扩张和高研发投入，为未来增长提供了支撑。随着2023年IPO项目和可转债项目的产能释放，公司有望迎来业绩拐点，推动量价齐升。同时，公司持续提升产品竞争力，研发投入占比逐年上升。当前估值合理，投资评级为“增持”。

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