> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，内容围绕**利率择时模型**与**中长债基久期跟踪**展开，分析当前利率走势及市场参与者行为特征，旨在为投资者提供参考。 ## 利率择时模型分析 ### 当前模型信号 - **总信号方向**：看利率震荡 - **趋势信号**：看利率下行（起始时间：2026年1月19日） - **波动信号**：看利率上行（起始时间：2026年6月5日） ### 模型信号解读 - **趋势项**：属于“长周期”分析，判断适用于“配置策略”。 - **波动项**：属于“短周期”分析，判断适用于“交易策略”。 - **趋势变化**：具有“后验性”，即基于历史数据进行判断。 - **波动变化**：具有“前瞻性”，即对未来走势做出预测。 ### 历史信号回顾 - **2026年**：年初至1月18日维持震荡信号，1月19日起趋势看多，6月5日起波动看空，当前总信号看震荡。 - **2025年**：年初趋势与波动均看多，2月25日起波动看空，3月6日起趋势看多，7月3日起趋势看空，10月27日起波动看多，11月17日起趋势看多，12月3日起波动看空，当前总信号看震荡。 - **2024年**：年初维持看多信号，4月7日起波动看空，5月31日起趋势看空，6月27日起趋势看多，7月15日起趋势看空，10月28日起趋势看空，11月1日起波动看多，12月2日起维持看多信号，年末总信号看下行。 - **2023年**：年初趋势看空，波动在1月5日看多，2月9日看空，2月15日看多，3月2日看多，3月6日起趋势看多，4月3日起趋势看空，7月11日起波动看空，9月6日起趋势看空，11月8日起趋势看多，11月13日起趋势看空，11月20日起波动看多，12月14日与22日趋势与波动信号分别翻多，当前总信号看震荡。 - **2022年**：3月25日起波动看空，4月18日起趋势看空，5月18日起趋势看多，7月5日起波动看空，11月10日起波动看空，11月11日起趋势看空，此后维持看空信号。 - **2021年**：年初趋势看多，2月26日起趋势看空，波动信号在20年8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日看多，2月22日翻空，3月10日看多，4月8日起看空，4月16日起恢复看多，5月19日起趋势看多，7月1日起波动短暂看空，7月6日起恢复看多，8月27日起波动看空，10月11日起趋势看空，11月24日起趋势看多，12月3日起波动看多，此后维持看多信号。 ## 中长债基久期跟踪 ### 当前状态 - **久期中位值**：6月1日至6月5日大幅回升0.08至3.00年，处于过去三年85%分位。 - **市场分歧度**：继续下降，6月1日至6月5日下降0.02至0.41，处于过去三年1%分位。 ### 图表分析 - **图表4**：显示公募基金久期的变化趋势，从2020年1月的2.3年逐步上升，至2025年10月达到2.7年。 - **图表5**：展示中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析，其中最新数据为久期处于85%分位，分歧度处于1%分位，表明市场进入“高久期+低分歧”状态。 ## 风险提示 1. **模型适用性风险**：利率择时模型采用技术分析方法构建，其有效性在不同市场环境中可能有所差异。 2. **模型估算误差**：基金久期基于内部模型估算，可能存在与实际值偏差的风险。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容为研究观点，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不承担因此产生的任何责任。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不适用于所有投资者。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，投资需谨慎。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心娄1806 ## 附加信息 - **研究报告小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究 - **二维码**：包含“国泰君安证券”字样及国金证券Logo