20171009-国金证券-轻工造纸行业研究周报_纸价上涨推手犹在_家具收入高增未变_28页_3mb

长期竞争力评级总结

核心内容

• 行业表现：轻工制造行业整体表现优于大盘，尤其在造纸和家用轻工领域表现突出。
• 纸价上涨：9月以来，包装纸价格大幅上涨，箱板纸和瓦楞纸月度环比分别上涨20.64%和22.59%，同比分别上涨86.68%和164.35%。禁废令推动国废价格上涨是主要原因。
• 未来展望：四季度包装纸价格仍有上涨动力，因需求旺季临近。文化纸方面，浆价涨幅收敛，预计有望企稳或回调，带动行业利润提升。
• 家具行业：前8月主营收入增长12.30%，零售额增长13.00%，行业整体保持高速增长。环保政策将推动行业集中度提升，利好定制家居领域。
• 重点推荐公司：在家用轻工领域推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份；在造纸领域推荐山鹰纸业和太阳纸业。

主要观点

1. 造纸行业：

   • 包装纸价格持续上涨，主要受国废价格上升影响。
   • 四季度需求旺季和原材料成本上涨趋势仍将支撑价格上涨。
   • 推荐山鹰纸业（包装纸三巨头之一，中报业绩靓丽）和太阳纸业（文化纸龙头，具备高自给率）。

2. 家具行业：

   • 家具行业增速放缓与地产销售趋势一致，但预计仍保持两位数增长。
   • 环保政策推动行业出清小型企业，集中度提升。
   • 定制家居是高成长性领域，推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份。

3. 行业前景：

   • 轻工制造行业整体表现优于大盘，具有长期竞争力。
   • 环保政策、消费升级、政策支持是推动行业发展的主要因素。

关键信息

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：42.52
  • 市场优化平均市盈率：18.48
  • 国金轻工造纸指数：5278.64
  • 沪深300指数：3836.50
  • 上证指数：3348.94
  • 深证成指：11087.19
  • 中小板综指：11799.02

• 重点公司推荐：

  • 家用轻工：索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份、茶花股份
  • 造纸：山鹰纸业、太阳纸业

• 风险提示：

  • 宏观经济波动风险
  • 原材料成本上涨风险
  • 产能释放低于预期的风险

附录信息概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，包括多个公司的增持记录及价格信息。
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，列出多家公司的相关计划。
• 附录三：上周大宗交易情况，包括太阳纸业、浙江永强、创新股份等公司的交易记录及折价率。

图表目录

• 图表1：轻工制造行业本周表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表11：销售收入累计值（2010-2016Ytd）
• 图表12：利润总额累计值（2010-2016Ytd）
• 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表14：单月毛利率、期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表15：销售收入累计值（2010-2016Ytd）
• 图表16：利润总额累计值（2010-2016Ytd）
• 图表17：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）
• 图表18：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）
• 图表19：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）
• 图表20：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）
• 图表21：纸浆产量（2010-2016Ytd）
• 图表22：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）
• 图表23：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd）
• 图表24：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd）
• 图表25：纸及纸板出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表26：纸产品销售收入累计值（2010-2016Ytd）
• 图表27：纸产品销售收入累计值（2010-2016Ytd）
• 图表28：累计毛利率/期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表29：单月毛利率、期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表30：分纸种主要品牌价格上周变动
• 图表31：白板纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表32：白卡纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表33：铜版纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表34：双胶纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表35：箱板纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表36：瓦楞纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表37：白面牛卡价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表38：轻涂白面牛卡价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表39：进口纸浆及废纸价格上周变动
• 图表40：进口木浆分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表41：美废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表42：欧废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表43：日废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表44：国内废纸价格上周变动
• 图表45：黄板纸分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表46：废书本纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表47：废铜版纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表48：旧报纸价格走势（2016-2017Ytd）

本周提示

• 股东大会召开：博汇纸业、中顺洁柔、景兴纸业、荣晟环保、文化长城、永艺股份
• 复牌：荣晟环保
• 三季报预计披露：银鸽投资
• 股东大会召开：美客家居、曲美家居、尚品宅配、威华股份、升达林业

公司详情

• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，拥有完整的废纸采购网络，受益于包装纸提价、折旧年限延长及增值税优惠政策。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新建产能即将释放，生物质新材料技术领先。
• 索菲亚：定制衣柜龙头，推进“大家居”战略，线下渠道扩张，非公开发行项目强化竞争优势。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传结合，直营转经销激活经营效率，渠道扩张快速。
• 顾家家居：软体家具龙头企业，产品线完善，进军定制家居，未来百亿营收可期。
• 好莱客：衣柜主业强劲，品牌与效益兼备，营销改革已见效，估值优势明显。
• 志邦股份：整体橱柜领先品牌，确立橱衣双线协同发展战略，IPO项目打破产能瓶颈。
• 茶花股份：塑料家居用品龙头，IPO募投扩充婴童用品产能，受益于“全面二孩”政策。

附录概览

• 附录一：轻工制造上市公司增持计划，涵盖多个公司的增持记录。
• 附录二：轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，列出多个公司的相关计划。
• 附录三：上周大宗交易情况，包括太阳纸业、浙江永强、创新股份等公司的交易记录。

总结

本报告分析了轻工制造行业的表现和未来趋势，重点推荐了在家用轻工和造纸领域的公司。造纸行业因国废价格上涨和四季度需求旺季而表现强劲，家具行业则因环保政策推动行业集中度提升，定制家居前景广阔。重点公司如山鹰纸业、太阳纸业、索菲亚、金牌厨柜等均被看好，同时提醒了宏观经济波动、原材料成本上涨及产能释放风险。