20230611-浙商证券-周大福-01929.HK-周大福点评报告_分红比例再创新高_盈利能力望超预期_3页_785kb

周大福(01929)投资分析总结

投资亮点

• 强劲复苏态势：4Q23-53渠道销售额同比增长分别达到38.1%、34.6%和64.6%，内地同店增长168%，港澳及其他市场同店增长613%。
• 毛利率提升：FY23经调整毛利率升至23.7%，同比增长0.3个百分点，零售业务毛利率上涨1.5%，主要由产品结构优化推动。
• 支出控制成效显著：销售及行政开支下降19%，主要经营溢利率保持稳定在100%。
• 高分红政策：继续高比例分红，2023年每股派息达1.22港元，全年股息覆盖率达92.9%，特别股息0.72港元。

盈利与财务状况

• 净亏损：FY23归母净利润下滑19.78%，主要受到汇兑亏损（-33亿）及黄金借贷未变现亏损（-12.3亿）的影响。
• 每股盈利：FY23每股盈利0.54港元；2024E预计每股盈利为7.9港元，对应PE为18X。
• 未来展望：公司实行五大战略方针，预计2024-2026年营业收入将由947亿增至1436亿港元，净利润由54亿增至112亿港元。

风险提示

• 消费需求疲软、黄金价格波动风险、新商业模式收益低于预期，可能影响实际盈利水平。

短期承压，长期稳中有增

• 周大福通过高分红回馈股东，资产负债状况稳健，股权回报率ROE从16.62%提升至20.12%。
• 估值相对合理，维持“增持”评级，目标PE区间为15-13X，长期有重估空间。

[取自浙商证券，2023年6月报告]