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欧洲投资者总体对增长乐观

核心内容总结

本报告由兴业研究海外研究团队发布，主要分析了欧洲投资者对全球经济周期和相关资产市场的看法，以及中资美元债的表现。

全球经济周期展望

• 欧洲投资者普遍乐观：认为美联储不会加息过头，美国需要温和通胀来实现去杠杆。预计美联储加息进程将持续一年，且最终利率水平不太可能超过3%。
• 新兴市场基本面改善：新兴经济体总体基本面状况优于以往周期，中国的稳定和发展对新兴市场起到积极支撑作用。
• 中国表现突出：中国经济的韧性超出欧洲投资者预期，有意愿增持中国资产，尤其是权益资产。欧洲机构认为中国纳入国际指数可能推动这一趋势。
• 商品市场前景：如果全球经济周期尚未结束，随着产能利用率的上升，商品市场将受益。

美国经济数据

• 非农数据强劲：5月新增非农就业人口22.3万，远超预期的18.3万；失业率降至3.8%，为2000年和1969年以来最低水平。
• 薪资增长稳健：每小时平均工资同比增长2.7%，环比增长0.3%。
• 通胀数据上升：5月CPI同比增长1.9%，高于预期的1.6%；德国CPI同比增长2.2%。
• 债券市场表现：美国国债收益率曲线持续平坦化，30年期国债收益率下降4.14bp，10年期国债收益率下降2.91bp。
• 美元指数稳定：维持在94.2左右，纳斯达克指数上涨1.6%。

欧洲政治与经济动态

• 意大利政治不确定性：尽管组阁成功，但CDS上涨56bp至221.4bp，十年期国债收益率上升23bp至2.69%。
• 西班牙政治动荡：总理Rajoy成为1975年后首位被弹劾下台的首相，CDS单周上涨15bp至73.6bp，股市下跌2.4%。
• 欧洲政治风险：政治不确定性对欧元及欧盟稳定性构成压力。

中资美元债表现

• 收益率曲线下移：中资美元债收益率整体下降，标普A-以上公司债收益率平均下降6-10bp。
• 利差变化：中资美元债与美国国债利差继续缩小，A-Treasury十年期利差下降1bp，两年期下降3bp。
• 相对强势：中资美元债收益率降幅高于同评级或低评级国家的公司债，表现相对强势。
• 未来投资预期：部分欧洲机构表示明年将显著增加人民币债券的投资。

主要观点

• 美联储政策预期：联储加息进程预计将持续一年，利率水平不会超过3%。
• 新兴市场稳定：中国及其他新兴市场的基本面状况优于以往周期，政治和经济风险相对可控。
• 欧洲政治不确定性：意大利和西班牙的政治变动对市场信心构成压力，影响欧元及欧盟的稳定性。
• 中资美元债吸引力：在资本管制放松的背景下，中资美元债可能成为欧洲投资者关注的焦点，未来投资意愿增强。

关键信息

• 美国经济数据强劲：非农数据、失业率、薪资增长均优于预期，显示美国经济韧性。
• 欧洲市场波动：意大利和西班牙的CDS和国债收益率上升，反映市场对政治风险的担忧。
• 中资美元债表现良好：收益率下降，利差缩小，相对其他市场表现强势。
• 全球资产走势：全球股市走势不一，美元指数维持强势，黄金和大宗商品表现中性或弱势。

数据与图表

• 图表1-6：展示了HIBOR、美元LIBOR-OIS、各国债券收益率变化、CDS价格走势等关键数据。
• 图表7-19：涵盖了比特币价格、中资美元债收益率、期限利差、评级利差、国别利差等详细数据，为市场分析提供了支持。

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• 图表资料来源：Bloomberg、Wind、兴业研究。