20220818-东吴证券-恒润股份-603985.SH-2022年中报业绩点评_业绩短期承压_看好下半年量利齐升_3页_496kb

恒润股份（603985）2022年中报业绩总结

核心内容

恒润股份于2022年中报实现营业收入8.11亿元，同比 -32%；归母净利润0.43亿元，同比 -83%。尽管上半年业绩承压，但分析师认为公司具备较强的成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩短期承压，下半年有望回暖

• 收入端：受风电行业需求下降、平价上网政策、疫情等因素影响，公司H1营收同比大幅下滑。
• 利润端：产品降价导致毛利率大幅下降，销售净利率也出现明显下滑。
• 积极信号：随着首批风光大基地投产，风电装机有望大幅提升，全年装机量预计超过55GW，招标量预计超100GW，为2023年装机提供支撑。公司预计下半年风电法兰需求将快速释放，实现量价齐升。

2. 盈利水平有望回升

• 成本端：5月份以来钢铁等原材料价格大幅下降，部分地区降幅超20%，公司成本压力缓解。
• 订单结构：海风法兰订单回暖，盈利水平高于陆风法兰，预计下半年海风法兰订单将环比大幅增长。
• 投资收益：2022H1投资收益达1160万元，较2021H1实现正向增长，对利润下滑形成一定对冲。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 风电行业装机量下滑
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

业务布局与成长空间

风电法兰业务

• 公司是业内少有的同时掌握锻件和深加工技术的企业，具备平台化发展的能力。
• 海上大功率法兰：已实现9MW量产，2021年募投项目将生产能力扩充至12MW，达产年产值达12.46亿元。
• 市场竞争力：在风电塔筒法兰领域具备较强竞争力，有望受益于风电装机量回升。

新业务拓展

• 风电轴承&齿轮项目：2021年募投项目已基本完工，未来有望快速放量，达产年产值分别为19.51亿元和24.55亿元。
• 多元化布局：产品还广泛应用于石化、金属压力容器、机械等行业，未来在其他领域市场份额有望提升。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 逻辑支撑：公司具备较强的风电法兰市场竞争力，海风订单回暖及原材料价格下降有望推动盈利回升，同时风电轴承&齿轮项目达产后将进一步打开成长空间。

公司基本信息

股价走势与市场数据

• 收盘价（元）：31.47
• 一年最低/最高价（元）：18.71/54.41
• 市净率（倍）：3.19

总结

恒润股份2022年中报显示业绩短期承压，但公司具备较强的风电法兰技术实力和多元化业务布局，尤其在海风法兰和风电轴承&齿轮领域展现出良好的增长潜力。随着风电行业复苏及原材料成本下降，公司盈利能力有望回升，维持“买入”评级。