社会服务行业：商贸社服板块2020年报及2021一季报总结，强者恒强，线上加速-20210509-招商证券-28页_3mb

商贸社服行业2020年报及2021Q1总结

核心内容概览

2020年，受疫情影响，商贸社服板块整体承压，但部分细分行业表现突出。2021年Q1，随着国内疫情得到有效控制，板块景气度快速回升，尤其是免税行业表现亮眼，带动整体复苏。同时，线上化趋势持续，对零售行业造成一定冲击，但头部企业仍具备竞争优势。

主要观点

• 免税行业：2020年表现突出，收入增长33%，2021Q1收入增长60.8%，扭亏为盈，预计2021年将通过外延发展和政策利好进一步提升竞争力。
• 酒店行业：2020年受疫情影响，业绩承压，但2021Q1恢复明显，头部公司如首旅如家、锦江股份、华住集团均实现RevPAR增长，市场集中度提升。
• 景区行业：2020年整体承压，但宋城演艺2021Q1实现扭亏为盈，部分自然景区如天目湖表现优于预期。
• 餐饮行业：2020年受疫情影响，部分企业如海底捞、九毛九等加速扩张，短期翻台率略有承压，但疫情后有望恢复。
• 零售行业：线上化趋势不改，百货线上化冲击明显，但部分超市表现稳健，重庆百货作为综合实力较强的百货龙头，受到推荐。

关键信息

行业规模

• 股票家数：34家
• 总市值：8941亿元
• 流通市值：8591亿元

行业指数

• 绝对表现：-8.7% (1m) / 28.7% (6m) / 106.3% (12m)
• 相对表现：-6.6% (1m) / 26.5% (6m) / 79.0% (12m)

2020年整体表现

• 餐饮旅游板块营收：1386亿元，同比下降23.9%
• 扣非净利润：亏损13亿元，同比下降113.8%

2021Q1整体表现

• 餐饮旅游板块营收：增长60.8%，实现扣非净利润20亿元
• 酒店板块营收：增长21.33%，归母净利润亏损4.8亿元
• 餐饮板块营收：增长81.64%，归母净利润亏损0.08亿元
• 景区板块营收：增长49.39%，归母净利润亏损1.62亿元
• 旅游服务板块营收：增长-58.95%，归母净利润亏损2.99亿元

投资建议

• 中国中免：2020年收入526亿元，归母净利润61.4亿元，同比增长33%。2021Q1收入181.3亿元，符合预期。推荐理由包括外延发展、政策利好及核心竞争力提升。
• 首旅酒店：2020年净开业445家，2021Q1新开业184家。推荐理由包括市场集中度提升及复苏表现。
• 广州酒家：2020年收入464亿元，归母净利润增长21%。推荐理由包括食品业务增长及区域外市场拓展。
• 重庆百货：主业利润恢复，改革红利释放，马上消费金融增厚业绩，推荐理由包括综合实力及线上化趋势。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体消费能力。
• 旅游行业系统性风险：疫情反复及政策变化可能对行业造成影响。

分板块分析

酒店板块

• 2020年疫情冲击导致业绩下滑，但2021Q1恢复明显。
• 首旅如家、锦江股份、华住集团在2020年及2021Q1均实现RevPAR增长，市场集中度提升。
• 首旅如家2020年净开业445家，2021Q1新开业184家，加速扩张。
• 锦江股份2020年净开业892家，2021Q1净开业157家，营收恢复至2019年同期水平。

免税板块

• 中国中免2020年收入526亿元，归母净利润61.4亿元，同比增长33%。
• 2021Q1收入181.3亿元，其中离岛免税（含补购）销售142亿元，日上销售约30亿元。
• 公司计划赴港二次上市，以提升国际化程度及品牌影响力。

景区板块

• 宋城演艺2021Q1实现扭亏为盈，上海项目开业带动业绩增长。
• 自然景区如黄山、峨眉山、丽江、桂林等在2021Q1恢复较好，但整体仍受疫情冲击。

餐饮板块

• 海底捞2020年净开业530家，同店日均销售小幅增长。
• 呷哺呷哺2020年收入减少9.5%，但翻座率下降与客单价提升并存。
• 九毛九集团2020年收入增长0.7%，但归母净利润下降25%，主要因门店扩张及固定费用增加。

图表目录

• 图1：2017-2021Q1餐饮旅游板块收入及增速
• 图2：2017-2021Q1餐饮旅游板块扣非净利润及增速
• 图3：酒店板块营业收入及增速
• 图4：酒店板块归母净利润及增速
• 图5：餐饮板块营业收入及增速
• 图6：餐饮板块归母净利润及增速
• 图7：景区板块营业收入及增速
• 图8：景区板块归母净利润及增速
• 图9：旅游服务板块营业收入及增速
• 图10：旅游服务板块归母净利润及增速
• 图11：社服板块销售毛利率
• 图12：社服板块销售净利率
• 图13：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速
• 图14：2013-2020年黄山景区客流及增速
• 图15：2013-2020年峨眉山景区客流及增速
• 图16：2013-2020年丽江玉龙雪山索道客流及增速
• 图17：2013-2020年桂林旅游旗下景区客流及增速
• 图18：呷哺呷哺收入持续增长
• 图19：呷哺呷哺利润增速放缓
• 图20：呷哺呷哺整体翻座率持续走低
• 图21：呷哺呷哺同店销售额小幅减少
• 图22：社会消费品零售总额增速
• 图23：实物商品网上零售额：累计同比
• 图24：实物网上零售额占社零总额比重
• 图25：超市板块单季度营业收入及增速
• 图26：百货板块单季度营业收入及增速
• 图27：超市板块单季度归母净利润及增速
• 图28：百货板块单季度归母净利润及增速
• 图29：超市及百货板块销售毛利率
• 图30：超市及百货板块销售净利率
• 图31：A股中信行业指数2020年涨跌幅
• 图32：A股中信行业指数2021一季度涨跌幅
• 图33：Q1景区、酒店迎接复苏，旅游服务承压
• 图34：贸易持续受益于海外疫情，表现稳健

表格目录

• 表1：餐饮旅游板块上市公司年报及一季报业绩情况
• 表2：华住、首旅、锦江2020年经营数据和财务指标对比
• 表3：华住、首旅、锦江21Q1经营数据和财务指标对比
• 表4：2019-2021年第一季度首旅酒店单季开业酒店数量
• 表5：首旅酒店子公司收入及利润
• 表6：2020年公司各业务板块主要经营指标
• 表7：公司年报业绩拆分
• 表8：海底捞收入及归母净利润
• 表9：海底捞2020年经营情况
• 表10：九毛九集团收入及归母净利润
• 表11：九毛九集团2020年经营情况
• 表12：广州酒家月饼业务产销情况
• 表13：广州酒家速冻业务产销情况
• 表14：餐饮旅游版块2019Q3以来季度涨跌幅
• 表15：餐饮旅游板块2020年及2021Q1涨幅前五
• 表16：商贸零售版块2019Q3以来季度涨跌幅
• 表17：商贸零售板块2020年及2021Q1涨幅前五
• 表18：重点公司业绩及估值表（截至2021年5月7日）
• 表19：A股上市公司估值表（截至2021年5月7日）