2024-08-27-财信国际经济研究院-2024年7月工业企业利润数据点评_低基数和上游行业支撑利润短期改善_7页_1mb

2024年7月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2024年1-7月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 3.6%，较1-6月份提高 0.1个百分点。7月当月利润同比增长 4.1%，较上月提高 0.5个百分点，显示工业利润短期有所改善。但整体来看，利润增速的回升主要由低基数效应驱动，而非基本面显著改善。

主要观点

一、低基数效应是利润改善主因

• 工业生产增速放缓：7月规上工业企业增加值增速回落至 5.1%，连续3个月放缓。
• PPI拖累减弱：7月PPI同比持平，降幅较上月略有收窄，但整体仍为负增长。
• 成本压力仍存：制造业每百元营业收入中的成本达 85.3元，创近8年同期新高，成本对利润的拖累依然显著。
• 基数效应突出：2022-2023年同期工业利润两年平均增速为 -10.1%，基数走低为今年7月利润增速回升提供了支撑。

二、上游行业利润降幅收窄，汽车制造拖累中游

• 上游行业支撑明显：采矿业利润降幅收窄 1.3个百分点，原材料制造业降幅收窄 0.5个百分点，成为利润改善的主要支撑。
• 中游利润增速放缓：装备制造业利润增速由 6.6% 降至 6.1%，汽车制造和金属制品制造利润增速大幅回落，是主要拖累因素。
• 消费品制造业增长：受益于消费回暖、CPI温和回升和出口增长，消费品制造业利润增速提高至 10.2%。

三、高技术制造业持续领跑

• 高技术制造业利润增速达12.8%，高于规上工业 9.2个百分点，拉动整体利润增长 2.1个百分点，贡献率近六成。
• 新旧动能转换加快：高技术制造业利润增速高位持续，显示产业升级和新需求增长对经济的支撑作用增强。

关键信息

四、企业资产与负债增速放缓，微观信心不足

• 资产负债率：7月末为 57.6%，同比降低 0.1个百分点，资产与负债增速分别为 5.3% 和 5.1%，较上月回落 0.4 和 0.3个百分点。
• 投资意愿偏弱：私企和外企资产负债增速下降更快，显示其资本开支意愿不足，需政策提振信心。
• 国企表现相对稳健：国企资产负债率较上月微升，资产增速高于私企和外企，反映其在稳增长中的积极作用。

五、工业库存增速回升，但补库力度偏弱

• 库存增速继续回升：7月末工业企业产成品存货同比增长 5.2%，较6月提高 0.5个百分点。
• 补库动力不足：库存增长主要受低基数效应、终端需求偏弱和部分企业主动补库推动，但整体补库力度偏弱、偏慢。
• 库销比偏高：显示企业库存压力仍较大，未来库存波动可能加剧。

未来展望

工业利润持续修复面临压力

1. 高基数效应：2023年同期利润增速逐季回升，下半年基数走高将对利润改善形成压力。
2. 国内需求不足：居民、企业及政府支出动能偏弱，地产与民间投资恢复存在不确定性。
3. PPI改善有限：PPI全年负增长格局未变，年内降幅或继续收窄，但支撑力度偏温和。
4. 政策支持有限：尽管政策加力，但“供强需弱”格局下，工业生产对利润支撑难以大幅提升。
5. 成本温和改善：随着营收改善和政策呵护，企业单位成本有望温和下降，但改善幅度有限。

总结

2024年7月工业企业利润短期改善主要依赖于低基数效应，而非基本面强劲。上游行业利润降幅收窄为支撑，但中游和下游行业仍面临需求疲软的拖累。高技术制造业持续领跑，显示产业升级和新需求增长的积极影响。然而，企业资产负债增速放缓、库存回升乏力、国内需求不足等因素表明，工业利润的持续修复仍面临较大压力。未来需关注政策力度、需求恢复情况及PPI走势，以判断工业利润能否实现实质性改善。