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中兴通讯（000063）公司点评报告总结

核心内容

中兴通讯于2021年8月27日发布了其2021年度中期报告，整体表现强劲，营收及净利润均实现快速增长。公司继续在5G网络基础设施建设领域加大研发投入，推动其在政企业务和消费者业务上的发展。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入530.71亿元，同比增长12.44%；归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%；扣非归母净利润21.12亿元，同比增长134.16%。
• 业务增长：2021年第二季度单季营收同比增长4.33%，主要得益于政企业务和消费者业务的快速发展。其中，政企业务同比增长17.65%，消费者业务同比增长66.63%。
• 研发投入：公司在IP、光传输、固网接入、视频、通讯能源、数据中心及5G行业应用等领域持续投入，尤其是固网接入领域，千兆光接入产品10GPON新增市场份额超过40%。
• 产品与市场拓展：运营商网络业务保持稳健发展，无线产品持续推进全球5G建设，有线产品中标中国电信和中国移动的集采项目。视频产品用户总容量突破2亿。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为1159亿元、1316亿元、1495亿元，归母净利润分别为68.85亿元、82.03亿元、94.75亿元。当前股价对应PE分别为23x、19x、17x，维持“买入”评级。
• 股票数据：2021年8月27日收盘价为34.42元，6个月目标价为44.75元，12个月股价区间为27.72~41.06元，总市值约为159,629.97百万元。
• 财务指标：2021年上半年毛利率为36.14%，同比上升2.71个百分点。每股收益（EPS）为1.48元，市盈率（P/E）为23.19倍，市净率（P/B）为3.18倍。

关键信息

财务摘要

年度	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	907.37	1014.51	1158.58	1316.38	1494.73
归母净利润（亿元）	54.96	42.76	68.85	82.03	94.75

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.6%	36.4%	36.7%	36.7%
净利润率	4.2%	5.9%	6.2%	6.3%
P/E（倍）	36.50	23.19	19.46	16.85
P/B（倍）	3.60	3.18	2.73	2.35
P/S（倍）	1.57	1.38	1.21	1.07
净资产收益率（%）	9.9%	13.7%	14.0%	14.0%

现金流量表

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量（亿元）	102.33	80.43	122.40	141.99
投资活动净现金流量（亿元）	-70.82	-33.29	-36.85	-39.08
融资活动净现金流量（亿元）	-29.00	148.92	57.76	29.67
企业自由现金流（亿元）	22.30	95.57	91.69	101.96

风险提示

• 5G行业发展不及预期
• 公司政企及消费者业务发展不及预期

结论

中兴通讯凭借在5G基础设施、政企业务及消费者业务上的持续投入与快速成长，展现出强劲的财务表现和业务发展潜力。分析师认为，公司具备良好的研发能力和市场竞争力，未来三年业绩有望保持增长，维持“买入”评级。