20260128-交银国际证券-行业前瞻洞察系列_零食量贩行业——效率重塑的下半场_28页_1mb

零食量贩行业总结

核心内容

零食量贩行业作为硬折扣模式在零食零售领域的成功应用，通过压缩中间流通环节、规模化直采等手段，形成较传统渠道便宜 $20%-30%$ 的价格优势，顺应了消费者对质价比的追求。行业已从门店扩张驱动增长，逐步向单店价值提升与业态升级转变，成为零售业效率重塑的代表。

主要观点

• 商业模式：零食量贩通过“工厂直采-总仓-门店”的极简链路，显著压缩渠道加价率，建立价格壁垒。通过数据驱动的产品组合与自有品牌建设，进一步提升盈利能力和客户粘性。
• 增长空间：2024年零食量贩市场规模已达1,297亿元，预计2029年将达6,137亿元，年均复合增速达 $36.5%$。中期门店容量预计可达6.7万家，较当前仍有 $30%$ 增长空间。
• 竞争格局：行业已形成“双强”格局，鸣鸣很忙与万辰集团合计市占率超 $75%$，形成“南很忙、北万辰”的区域错位竞争。头部企业通过供应链优化、数字化运营、自有品牌开发等手段提升竞争力。
• 盈利能力：随着门店规模扩大，头部企业净利率有望提升，2024年为低单位数，2025年前3季度已提升至 $3.9%$-$4.7%$。运营效率提升、高毛利产品占比增加是提升盈利的关键因素。
• 未来趋势：行业将向社区全品类折扣超市演进，增加粮油、日化、冻品等高频刚需品类，以提升客单价与毛利。同时，海外探索成为新增长点，如万辰集团计划进入东南亚市场。

关键信息

市场规模与增长

• 2019-2024年：零食量贩市场规模从73亿元增长至1,297亿元，年均复合增速达 $77.9%$。
• 2024-2029年：预计年均复合增速为 $36.5%$，市场规模有望达到6,137亿元。
• 门店数量：全国门店数量天花板预计为6.7万家，当前约为5.1万家，仍有 $30%$ 增长空间。

头部企业分析

• 鸣鸣很忙：截至2025年3季度末，门店规模达19,517家，GMV达555.3亿元，单店GMV约32万元。
• 万辰集团：截至2025年上半年末，门店规模达15,365家，GMV达426亿元，单店GMV约25万元。
• 竞争格局：行业已形成“双强”格局，鸣鸣很忙与万辰集团占据主导地位，合计市占率超 $75%$。

运营策略

• 供应链策略：通过扁平化供应链和规模化直采，降低采购成本，提升议价能力。两家头部企业分别拥有48个和64个仓库，支撑“T+1”配送模式。
• 产品策略：采用“引流品+盈利品+差异化产品”组合策略，引流品吸引客流，盈利品带来利润，差异化品提升品牌竞争力。
• 渠道策略：以加盟模式快速扩张，提供选址、装修、培训等支持，形成全国性网络。鸣鸣很忙与万辰集团的门店分别有 $59%$ 和 $69%$ 位于三线及以下城市。

风险与挑战

• 盈利脆弱性：依赖高周转和规模效应，一旦门店效率下降或规模增长放缓，盈利将受到冲击。
• 同质化竞争：门店产品相似，容易陷入价格战，需通过自有品牌和差异化策略提升竞争力。
• 管理复杂度：随着门店数量增加，管理半径扩大，对标准化运营和加盟管理提出更高要求。
• 新业态风险：引入高损耗品类如冻品，对冷链物流提出更高要求，可能影响整体效率。

未来趋势

• 业态演进：从垂直零食店向全品类社区硬折扣超市演进，扩大SKU至2,500个以上，吸引家庭客群。
• 盈利提升：通过规模效应、运营效率提升、高毛利产品占比增加，推动净利率提升。
• 市场拓展：从国内下沉市场向海外探索，如万辰集团计划进入东南亚市场。

总结

零食量贩行业正处于从规模扩张向效率提升转型的关键期。通过优化供应链、提升运营效率和拓展新品类，行业有望实现高质量增长。头部企业鸣鸣很忙与万辰集团在“双强”格局下，通过不同的发展路径（鸣鸣很忙以运营驱动，万辰集团以并购驱动）形成竞争优势。未来，行业将更加注重单店价值提升和业态创新，同时面临同质化竞争、管理复杂度和新业态带来的挑战。