20180526-华泰证券-华泰建筑建材行业周报_建筑推化建家装_建材配现金流佳品_22页_1mb

报告摘要

行业周报总结 - 2018年05月26日

核心内容概览

行业评级：建筑行业“增持”；建材行业“中性”。
市场表现：建筑板块下跌2.52%，园林龙头表现不佳，次新设计股领涨。建材板块下跌1.29%，跑输沪深300。
估值分析：建筑板块PE（ttm）为12.41倍，PB（If）为1.41倍，相对沪深300的PE比值为0.98，PB比值为0.93。建材板块整体处于景气高点，盈利质量较好，现金流状况优良，资产负债率处于历史低位。
投资建议：建议轻板块重个股，重点关注业绩增长扰动因素少的品种。建筑推荐金螳螂、中国化学、苏交科、岭南股份；建材推荐海螺水泥、中国巨石、伟星新材、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎。

主要观点

建筑行业

市场表现：受贸易战反复及信用债违约影响，市场整体偏弱，建筑板块下跌2.52%。PPP指数下跌3.49%，一带一路指数下跌0.93%。
估值分析：建筑估值与基本面走势背离，当前估值可能类似2000年或2014年。若类似2014年，需等待利率、融资成本双降预期；若类似2000年，需基本面强劲增长预期。
政策影响：PPP政策利空已基本出尽，全国生态环境保护大会支持PPP项目。预计全年狭义基建投资增长12%，广义基建投资增长10%。
重点推荐：
- 金螳螂：家装业务模式良好，新签订单增长，预计EPS 0.90/1.06/1.30元，维持“买入”评级。
- 中国化学：新签订单持续增长，盈利能力提升，预计EPS 0.48/0.64/0.80元，维持“买入”评级。
- 苏交科：主业业绩高增长，国内外业务协同效应增强，预计EPS 1.04/1.29/1.55元，维持“买入”评级。
- 岭南股份：业绩超预期，业务结构优化，预计EPS 10/13/17亿元，维持“买入”评级。

建材行业

市场表现：建材板块下跌1.29%，跑输沪深300。推荐品种包括海螺水泥、中国巨石、伟星新材、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎。
行业动态：
- 水泥：南方价格高位维稳，北方存在上涨预期。全国水泥平均库存53.75%，磨机开工率67.38%。
- 玻璃：价格继续下跌，整体库存压力较大。浮法玻璃均价1676.26元/吨，环比下跌0.52%。
- 玻纤：无碱纱及电子纱市场平稳，中国巨石作为龙头表现突出。
重点推荐：
- 海螺水泥：受益环保限产，现金流充盈，预计EPS 4.53/4.72/4.91元，维持“买入”评级。
- 中国巨石：全球玻纤粗纱龙头，毛利率提升，预计EPS 0.95/1.11/1.27元，维持“买入”评级。
- 伟星新材：PPR家装管龙头，EPS预计0.94/1.17/1.42元，维持“买入”评级。
- 北新建材：石膏板行业龙头，预计EPS 1.73/2.05/2.34元，维持“买入”评级。
- 三棵树：家装漆零售端成本传导能力强，预计EPS 2.57/3.97/5.56元，维持“买入”评级。
- 蒙娜丽莎：薄板陶瓷领军品牌，预计EPS 2.50/3.19/3.97元，维持“买入”评级。

关键信息

市场环境

贸易战：中美贸易战反复，影响市场情绪，但对化学工程板块影响有限。
信用债违约：民企信用债违约频发，加剧市场悲观预期，影响融资成本。
利率走势：无风险利率和融资成本震荡下行，但企业融资成本仍高。

估值动态

建筑板块：PE（ttm）为12.41倍，PB（If）为1.41倍，相对沪深300的PE比值为0.98，PB比值为0.93。
建材板块：PE（ttm）相对沪深300为1.01倍，PB比值为1.04倍。
A/H股对比：建筑A股相对H股上涨3.1%，建材A股相对H股上涨1.5%。
A/B股对比：建筑A股相对B股下跌1.5%，建材A股相对B股下跌1.5%。

风险提示

融资环境改善不及预期：债市收益率下降，但企业融资成本仍高。
信用债违约：导致市场系统性风险，影响企业经营和债务偿还。

重点推荐标的

建筑行业

金螳螂
中国化学
苏交科
岭南股份

建材行业

海螺水泥
中国巨石
伟星新材
北新建材
三棵树
蒙娜丽莎

行业动态

中美贸易战：影响市场情绪，但对建材行业影响有限。
生态环境部督查：水源地环境保护专项督查，推动环保政策落实。
土地增值税：改制重组企业暂不征土地增值税，减轻企业负担。
交通规划：江苏省未来10年城际轨道交通投资达4770亿元。
施工安全治理：云南省开展建筑施工安全专项治理行动。
欧央行会议：经济增长风险平衡，通胀进展不充分，贸易保护主义风险增加。
保障房建设：武汉规划建设800万平方米大学生安居房。
美联储会议：下一次加息可能较快到来，经济前景不确定性增加。

公司动态

三棵树：设立新材料子公司，建设产业园，进行权益分派。
东方雨虹：控股股东质押股份，进行展期。
恒通科技：控股股东股份解除质押。
鲁阳节能：进行权益分派。
海螺型材：股东减持股份。
东方铁塔：股东减持及股份质押。
铁汉生态：股东减持转债，股份质押。
瑞和股份：管理层变动。
方大集团：进行权益分派。
普邦股份：进行权益分派。
宁夏建材：进行权益分派。
金圆股份：股份质押。
冀东水泥：控股股东增持股份。
韩建河山：董事减持股份。
中矿资源：股东减持股份。
宁波建工：股票质押及股份解质。
设计总院：进行权益分派。
京蓝科技：利润分配，转增股本。
上峰水泥：进行权益分派。
友邦吊顶：进行权益分派。

估值动态

A/H股：建筑A股相对H股上涨3.1%，建材A股相对H股上涨1.5%。
A/B股：华新水泥A股相对B股上涨1.5%，南玻集团A股相对B股下跌1.5%。

风险提示

融资环境改善不及预期：债市收益率下降，但企业融资成本仍高。
信用债违约频发：影响市场系统性风险，需关注企业资金链安全。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
投资者应自行判断并做出决策，不承担任何法律责任。

评级说明

行业评级：以6个月行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
增持：行业股票指数超越基准。
中性：行业股票指数基本与基准持平。
减持：行业股票指数明显弱于基准。

总结

本报告分析了2018年5月26日建筑和建材行业的市场表现、估值情况、政策影响及投资建议。建筑板块估值与基本面背离，需等待利率和融资成本双降预期。建材板块整体处于景气高点，推荐现金流优良的龙头品种。重点推荐金螳螂、中国化学、苏交科、岭南股份、海螺水泥、中国巨石、伟星新材、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎。风险提示包括融资环境改善不及预期和信用债违约频发。

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