20250809-招商期货-招期基本金属锌铅周报_环保扰动VS过剩逻辑_铅锌震荡运行_34页_2mb

招商期货：铅锌周报分析总结

一、锌品种市场分析

1. 核心观点

   • 价格走势：沪锌周涨0.87%至22,515元/吨，伦锌涨3.15%；整体偏中性偏弱，主要受供应增量、需求淡季及库存累积影响。
   • 供需矛盾：
     • 供应端：锌矿加工费宽松（国内3,900元/吨，进口82.25美元/干吨）和冶炼利润高位（利润超1,500元/吨）推动供给增加，但部分检修损失已修正。
     • 需求端：镀锌、压铸、氧化锌等下游行业开工率普遍下降或维持低位，需求疲软。
   • 库存与估值：国内七地社会库存增至11.32万吨，LME库存下降但注销仓单占比47.1%提供支撑；沪伦比8.0显示进口窗口关闭，估值压力大。
   • 持仓及资金：投机度偏低，空头力量较明显，操作建议“逢高抛空”。

2. 核心逻辑

   • 扰动VS过剩：环保、检修扰动与传统过剩逻辑共存，供应增量预期压制锌价上涨空间，需求端持续疲软进一步利空。

二、铅品种市场分析

1. 核心观点

   • 价格走势：沪铅周涨0.66%至16,845元/吨，伦铅涨1.24%；整体震荡偏弱，受铅价位置及供需结构影响。
   • 供需矛盾：
     • 供应端：再生铅因环保限产供应受限，原生铅利润修复中，整体供应较为宽松但受环保影响。
     • 需求端：铅蓄电池消费淡季特征明显，铅蓄电池企业成品库存天数较高，需求恢复缓慢。
   • 库存与估值：国内五地库存降至7.11万吨，LME库存26.8万吨，注销仓单占比26.9%；精废价差收窄且亏损扩大，估值承压。
   • 持仓及资金：投机度偏低，基金净多持仓0.6万手，挤仓风险度低。

2. 核心逻辑

   • 环保限产VS淡季：再生铅环保事件（如安徽）成为扰动因素，与此同时，消费淡季下需求持续疲软，压制铅价反弹空间。

三、操作建议

• 锌：逢高抛空，关注进口利润、库存变化及美元流动性预期。
• 铅：区间操作，建议关注安徽环保事件进展与宏观流动性。

四、风险提示

• 锌：价格下跌后下游采买走强，社会库存拐点风险；美联储降息预期变化。
• 铅：宏观情绪转向、环保政策不确定等。