基金经理研究系列报告之二十三：中欧基金黄华，多元化收益来源，充分发挥大类资产配置优势-20220426-申万宏源-39页_2mb

中欧基金黄华：多元化收益来源，充分发挥大类资产配置优势

核心内容概述

中欧基金黄华是一位具有13年证券投资行业经验的基金经理，拥有上海财经大学产业经济学硕士学位，曾任职于平安资产及平安集团投资管理中心，后加入中欧基金担任资产配置总监，于2017年3月正式担任公募基金经理。目前管理10只固收+及债券类产品，总规模达225.55亿元。黄华注重多元化收益来源，通过股票、债券、打新及多策略来提升组合收益，同时控制波动与回撤，充分发挥中欧多策略资产组的优势。

主要观点与关键信息

1. 收益风险特征

• 收益表现：黄华所管理的三只低仓位固收+产品（中欧康裕、中欧琪和、中欧心益）在2021年以来的收益率处于同类产品中中游偏高水平。
• 风险控制：三只产品的波动率处于中游偏低水平，最大回撤控制较好，且Sharpe比率和Calmar比率在低仓位固收+产品中表现领先。
• 赚钱效应：三只产品在黄华管理以来的季度和月度胜率均较高，尤其是中欧康裕和中欧琪和的季度胜率分别达到90%和92%。
• 持有期收益：随着持有时间的增加，赚钱效应逐步提升，持有一年的收益率中位数均在7.5%以上。

2. 投资风格

• 低换手率与高市值风格：黄华所管产品普遍采用低换手率策略，持股市值以大盘股为主。
• 金融地产为核心：在权益资产配置中，金融地产板块（银行、非银金融）长期保持较高的配置比例，显示其对这一板块的偏好。
• 行业配置灵活：根据市场环境调整行业分布，注重行业精选以获取较高胜率。

3. 所管产品分析

• 中欧康裕：

  • 股票仓位在9%~16%之间，换手率较低，属于长期稳定持有策略。
  • 长期持有金融地产板块，银行和非银金融配置比例稳定在30%~50%。
  • 权益部分主要贡献来自消费和金融地产板块，相对收益表现突出。
  • 与中欧主动权益基金重仓股重叠度在30%左右，主要集中在金融地产板块。

• 中欧琪和：

  • 股票仓位稳定在8%~12%之间，相对较低。
  • 长期持有金融地产板块，银行和非银金融配置比例为25%~40%。
  • 股票表现胜率较高，债券浮动收益贡献度较高。
  • 与中欧主动权益基金重仓股重叠度在10%~20%之间，显示其独立选股能力。

• 中欧心益：

  • 股票仓位在10%~14%之间，偶有择时操作。
  • 行业配置较为均衡，持有电气设备、银行、医药生物、非银金融等。
  • 与中欧主动权益基金重仓股重叠度在10%~30%之间，显示出一定的重合。
  • 在2021年以来的收益表现上，其收益风险比处于领先位置。

4. 收益来源

• 固收资产：以利率债和高等级信用债为主，确保收益安全垫的稳健。
• 股票投资：提供弹性收益，注重长期价值，挖掘竞争力强的公司。
• 打新收益：在合适规模下，提供确定性收益增厚。
• 多策略收益：灵活采用利率波段、套息、骑乘等策略，提升收益稳健程度。

5. 风险提示

• 本报告基于历史公开信息，可能受指数样本股变化而产生偏差。
• 基金管理人的历史业绩不代表未来表现。
• 市场波动、风格转换等因素可能影响基金未来表现。

总结

黄华的固收+产品在收益风险比、季度胜率、月度胜率等方面表现优异，尤其在低波动率产品中，其收益表现优于同类产品。产品投资风格以金融地产为核心，注重行业配置的灵活性和股票的长期持有。通过多元化收益来源，如打新和债券投资，以及多策略配置，黄华的产品在控制波动和回撤的同时，实现了较好的投资回报。