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中国传统发电上市公司低碳转型绩效评价总结（2025）

核心内容概述

本报告分析了中国33家火电上市公司的低碳转型绩效，涵盖2021-2024年的基础绩效与变化绩效评估。火电作为电力行业碳排放的主要来源，其低碳转型对实现全国碳达峰目标具有关键意义。报告通过构建“保供-低碳-盈利”三位一体的评估框架，结合定量数据和定性分析，揭示了火电企业在低碳转型中的不同路径和表现，并提出了未来转型方向和政策建议。

主要观点

1. 低碳转型现状

• 电源结构：火电基数大，非化石能源增量显著，但整体转型进度落后于全国平均水平。
• 盈利状况：火电板块在2021年因高煤价陷入亏损，2024年因煤价回落和政策托底实现盈利反弹；新能源板块虽装机量增长，但度电利润下滑，出现“增量不增利”现象。
• 企业定位：中央控股企业因资源整合能力强、政策响应快，转型绩效优于地方控股企业，但地方企业因区域资源和灵活策略，在某些指标上表现更优。

2. 转型趋势

• 火电行业正从“被动转型”向“主动破局”转变，未来将呈现五大趋势：
  • 电力碳达峰临近，收益模式向“多元价值兑现”升级；
  • 煤电“三改联动”推动横向扩展多元功能服务；
  • 新能源全电量入市推动电力市场成熟；
  • 新能源投资聚焦优势项目，优质项目与精准布局成为核心竞争力；
  • 绿色金融工具创新加速，资本赋能转型呈现多元化发展趋势。

关键信息

3.3 低碳转型绩效评估

基础绩效评价（2024年）

• 五星级（6家）：国投电力、中国电力、吉电股份、广州发展、湖北能源、华润电力；
• 四星级（13家）：福能股份、深圳能源、申能股份、上海电力、大唐发电、国电电力、华能国际、华电能源、华电辽能、长源电力、华银电力、粤电力A、内蒙华电；
• 三星级（14家）：苏能股份、赣能股份、华电国际、陕西能源、豫能控股、晋控电力、中电控股、建投能源、皖能电力、浙能电力、京能电力、江苏国信、通宝能源、大连热电。

变化绩效评价（2024 vs 2021）

• 五星级（6家）：华润电力、华电辽能、吉电股份、建投能源、粤电力A、华银电力；
• 四星级（13家）：中国电力、华能国际、浙能电力、广州发展、长源电力、中电控股、国电电力、国投电力、豫能控股、大唐发电、大连热电、华电能源、内蒙华电；
• 三星级（14家）：申能股份、内蒙华电、深圳能源、赣能股份、京能电力、晋控电力、上海电力、福能股份、通宝能源、湖北能源、皖能电力、华电国际、江苏国信。

企业转型画像分类

重点企业转型表现分析

大唐发电

• 转型表现：火电占比68%，清洁能源占比32%；
• 关键数据：2024年营收1235亿元，同比增长0.9%；归母净利润45.06亿元，同比增长230.09%；
• 转型策略：多元业务协同，火电改造升级，非火电业务收入占比稳步提升。

华能国际

• 转型表现：火电与新能源协同发展，2024年新能源装机增速达35%；
• 关键数据：供电煤耗295克/千瓦时，度电碳排放为579克/千瓦时（低于行业均值6.3%）；
• 转型策略：高效火电运营，新能源项目拓展，参与电力市场交易。

华电能源

• 转型表现：火电与供热业务协同发展，度电利润提升；
• 关键数据：2024年新能源业务度电利润达0.037元/千瓦时；
• 转型策略：推动火电低碳化，探索多种辅助服务收益。

江苏国信

• 转型表现：纯火电企业，转型压力大；
• 关键数据：资产负债率62.17%，低于中央企业平均；
• 转型策略：探索“能源+金融”模式，优化资产结构。

广州发展

• 转型表现：区域转型标杆，新能源业务增长显著；
• 关键数据：2024年新能源业务收入同比增长35%；
• 转型策略：依托绿电交易和供热拓展，实现盈利提升。

转型启示

政府层面

• 编制中长期煤电转型指导文件；
• 发挥市场稳价功能，缓解火电企业经营压力；
• 优化新能源入市交易细则，强化政策引导；
• 完善REITs项目指南和监管体系，强化风险防控与信息披露。

行业层面

• 注重降本增效，合理控制市场现货采购；
• 将绿色低碳品牌价值纳入评价体系；
• 引导社会资本参与，盘活存量资产；
• 加强信息披露，提升透明度。

企业层面

• 推动技术创新与升级，提升发电效率；
• 探索电力新业态，推进多元化布局；
• 加强新能源项目决策和开发能力；
• 做好市场与政策响应，适应新能源入市后的变化；
• 强化资产优化与结构调整，推动“高碳资产低碳化、沉淀资产证券化”。

评估框架与数据来源

• 评估框架：围绕“保供-低碳-盈利”三大要素，设立核心指标与辅助指标；
  • 核心指标：度电碳排放、清洁能源装机比例、度电EVA、非火电业务收入占比；
  • 辅助指标：资产负债率、每股收益、营业现金比率、总资产周转率、研发投入强度、供电煤耗、碳生产率、规划目标完成率、低碳转型信息披露率。
• 数据来源：上市公司年报、巨潮资讯网、国泰安数据库；
• 归一化处理：采用最大最小值归一化消除量纲影响；
• 权重分配：基础绩效中核心指标占80%、辅助指标占20%；变化绩效中核心指标各占25%。

结论

火电上市公司在低碳转型过程中展现出多样化路径与显著差异，中央控股企业整体表现优于地方企业，但地方企业亦在某些维度上表现突出。新能源发展虽快速，但盈利压力依然存在，企业需在技术、成本与市场策略上寻求突破。未来五年，火电企业将面临更复杂的转型环境，需加强协同、创新与资本运作，以实现可持续发展。