20190910-兴业证券-TMT事件点评：共建5G网络：看似压制需求，实则提升效率与供应链盈利能力_5页_384kb

5G网络共建共享总结

核心内容

2019年9月9日，中国联通与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》，标志着两家运营商在全国范围内合作共建5G接入网络。该合作采用接入网共享、核心网各自建设的方式，同时共享5G频率资源，确保网络规划、建设、维护及服务标准的统一。

主要观点

• 共建共享的目的是提升效率与盈利能力，通过减少重复建设，降低资本开支，优化资源配置。
• 预计共建共享后可节省27%的资本开支，5G基站数量由原预计的530万站减少至425万站。
• 资本开支仍高于4G时期，但建设节奏加快，高峰期提前至2021年，有利于运营商现金流和折旧摊销。
• 对通信产业链具有拉动作用，特别是基站天线、滤波器等设备供应商将受益。
• 有助于运营商实现业态转型，加快5G网络部署，推动从2C向2B业务的拓展。

关键信息

1. 建设区域划分

• 北方5个城市（北京、天津、郑州、青岛、石家庄）：联通与电信建设比例为6:4。
• 南方10个城市（上海、重庆、广州、深圳、杭州、南京、苏州、长沙、武汉、成都）：联通与电信建设比例为4:6。
• 联通独立承建区域：广东省的9个地市、浙江省的5个地市及北方8省。
• 电信独立承建区域：广东省的10个地市、浙江省的5个地市及南方17省。

2. 基站数量及资本开支测算

• 共建共享后，2020-24年三家运营商资本开支为9,386亿元，较4G时期增加19.6%。
• 联通和电信五年资本开支为5,324亿元，较4G时期增加51.2%。
• 十年资本开支为11,214亿元，较不共建共享的13,567亿元节省27.6%。

3. 投资建议

• 中国联通（0762.HK）：资本开支可控，建设节奏加快，建议关注。
• 中国电信（0728.HK）：拥有大量政企客户资源，有助于实现2C向2B的转型，建议关注。
• 中国铁塔（0788.HK）：短期业绩增速提升，建议关注。
• 京信通信（2342.HK）：作为基站天线龙头，受益于5G天面整合，建议关注。

4. 风险提示

• 共建共享扩大可能影响偏远地区基站覆盖，需租借移动基站。
• 运营商资本开支下降，可能影响部分设备供应商的订单。
• 行业竞争加剧，产品价格可能下降，对通信产业链利润形成压力。

结论

中国联通与电信的5G网络共建共享策略，旨在通过资源整合和效率提升，降低建网成本，加快5G部署速度，推动行业健康发展。尽管资本开支仍高于4G时期，但整体建设节奏加快，有助于运营商优化现金流并实现业务转型。该策略对通信产业链有显著拉动作用，尤其对基站设备、天线、滤波器等环节的供应商带来利好。然而，需警惕偏远地区覆盖不足、行业竞争加剧等潜在风险。