20230507-天风证券-信用债市场周报_如何看待信用债走势__24页_3mb

信用债市场近期情绪稳定，配置力量回归，体现在信用债表现较好，信用利差已回落至历史较低分位数区间。然而，市场操作难度大，主要由于杠杆水平高（接近2022年峰值，尽管资金成本比那时高）、信用风险担忧未完全消除（尤其是尾部城投平台和部分城市），以及流动性偏弱，导致信用债在市场调整时波动更大。

历史上，信用债短时间大幅调整常由信用风险事件或监管政策驱动，当前类似因素如房地产和消费疲软，宏观政策转向可能性低，但监管收紧风险存在，增加不确定性。一级市场发行量下降，利率下行，净融资中性；二级市场成交量减少，收益率上行，信用利差多有扩大。

投资建议：优先考虑城投债（东部强地市区县、中部省份地市级平台）、二永债（流动性优势，长期限债券）和高等级ABS，以平衡风险和收益。同时，需警惕资金面收紧和信用风险发酵。