20180114-太平洋-新开源-300109.SZ-收购BioVision打造精准医疗平台_携手永泰加速细胞治疗产品转化_24页_2mb

新开源（300109）详细总结

核心内容概览

新开源（股票代码：300109）是一家专注于生物分析试剂盒、重组蛋白、酶、抗体、生物小分子等产品研发、生产和销售的生物科技公司。公司拟通过收购BioVision（BV）打造精准医疗平台，并与永泰生物战略合作，共同推进细胞免疫治疗业务。此外，公司还发展PVP和欧瑞姿业务，分别在医药与日化领域占据重要地位。

主要观点

• 收购BioVision：公司拟收购BV 83.74%股权，BV为全球领先的生物科技公司，产品覆盖生命科学研究多个领域，具有强大的研发能力和市场影响力。收购将提升公司的国际影响力，实现成本协同和新产品开发。
• 与永泰生物战略合作：公司与永泰生物合作，将推动细胞免疫治疗业务的发展，尤其在CAR-T细胞疗法方面，有望在国内企业中率先突破。
• 精准医疗布局：公司已设立16家精准医疗工作室，计划在未来达到300家，以绑定地方性渠道与专家资源，打造精准医疗生态闭环。
• PVP业务稳定增长：公司PVP产能居全球前三，预计未来在全球市场占有率持续提升。
• 欧瑞姿业务放量：公司欧瑞姿产品已实现销量快速增长，未来在口腔护理、医药保健等领域有巨大增长空间。
• 盈利预测与估值：公司预计2017-2019年净利润分别为1.18亿元、1.64亿元、2.13亿元，EPS分别为0.69元、0.96元、1.25元。当前股价41.81元对应PE分别为61倍、44倍、34倍。公司预计2018年PE为70倍，对应目标市值114亿元，目标价67元，具备60%的向上空间。

关键信息

一、BioVision公司简介

• 成立时间：1999年，总部位于美国旧金山湾区。
• 主要产品：生物分析试剂盒、重组蛋白、酶、抗体、生物小分子等。
• 核心技术：Pg-ProbeTM技术、千克级别的重组蛋白生产技术、多种保持生物活性的独特冻干技术。
• 主要客户：罗氏、辉瑞、Abcam、Sigma等。
• 员工学历：70%以上员工具有博士学历，研发能力强。
• 历史业绩：2015年、2016年及2017年1-9月净利润分别为591.29万美元、1083.13万美元、919.72万美元。

二、精准医疗市场前景

• 市场规模：预计到2020年，全球精准医疗市场规模可达1023亿美元。
• 市场增长：分子诊断为体外诊断未来发展方向，占比不断提升。
• 技术优势：公司通过与BV合作，推动精准医疗发展，有望实现差异化竞争优势。
• 市场空间：国内宫颈癌筛查市场空间巨大，预计2020年市场规模可达179.2亿元。

三、PVP与欧瑞姿业务

• PVP业务：公司是国内首家专注PVP系列产品的高新技术企业，产品广泛应用于医药、日化、环保等多个领域。
• PVP产能：公司PVP产能居世界前三，预计未来全球市场占有率将进一步提升。
• 欧瑞姿业务：公司欧瑞姿产品具有生物相容性和成膜性优势，已实现销量快速增长，预计2017年全年利润将超过1500万元，未来有望贡献1.5亿元利润。

四、盈利预测与估值

• 收入预测：2017-2019年收入分别为5.14亿元、6.55亿元、8.23亿元。
• 净利润预测：2017-2019年净利润分别为1.18亿元、1.64亿元、2.13亿元。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.69元、0.96元、1.25元。
• PE估值：当前股价41.81元对应PE分别为61倍、44倍、34倍。公司预计2018年PE为70倍，对应目标市值114亿元，目标价67元，具备60%的向上空间。

风险提示

• 收购进展不达预期：收购BV可能面临进展不达预期的风险。
• 新产品产业化延迟：新产品产业化进度可能延迟，影响公司业绩增长。

财务指标

行业对比

• 港股金斯瑞生物科技：市值328.23亿元，对应17年PE为175倍。
• 新三板菲鹏生物：停牌前市值70.79亿元，对应17年PE为64倍。
• 云克隆：保守估值20亿元，对应PE约70倍。
• 新开源：预计2018年PE为70倍，目标市值114亿元，目标价67元，具备60%的向上空间。

总结

新开源通过收购BioVision，打造精准医疗平台，实现国际化、差异化和产业化协同效应。公司与永泰生物战略合作，推动细胞免疫治疗业务发展。精准医疗市场前景广阔，公司已布局多个领域，未来有望实现快速增长。PVP和欧瑞姿业务稳定增长，具备显著的市场潜力。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，预计2018年PE为70倍，目标市值114亿元，目标价67元，具备60%的向上空间。公司面临的主要风险包括收购进展不达预期和新产品产业化延迟。