20250822-天风证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股2Q2025业绩点评_基本面维持强劲_AI应用潜力深厚_2页_377kb

腾讯控股（00700）2Q2025业绩点评总结

整体业绩表现

收入与利润

2Q2025腾讯控股收入同比增长15%，毛利增长22%，Non-IFRS经营利润增长18%，Non-IFRS归母净利润增长10%，均超过彭博一致预期。

收入结构

收入增长主要来自游戏和广告业务。游戏业务收入同比增长22%，广告业务收入增速超过预期。腾讯通过高毛利率收入来源实现收入结构优化。

AI赋能业务进展

AI相关支出

2Q25研发费用增加，主要由AI项目驱动，带动管理费用同比增长16%。

AI应用深化

腾讯推出多种AI功能，包括微信内关键词检索、智能客服和视频号自动文案总结。强化AI在广告投放、创作及效果分析中的应用，提升点击率、转化率达ROI，从而推动营销服务收入增长。

未来展望

公司看好Agent领域的竞争潜力，认为其在入口、场景、社交网络和内容生态的优势将赋予其更强竞争力。

业务分项分析

游戏业务

• 国内游戏：收入同比增长17%，主要得益于《三角洲行动》高用户活跃度及流水贡献。
• 国际游戏：海外收入同比增长35%，尤其受《皇室战争》更新和社区活动推动，月流水创新高。腾讯逐步构建“常青游戏+新作”双轮驱动模式。

营销服务

营销服务收入同比增长20%，视频号、微信搜一搜广告收入分别同比增长50%和60%。AI技术提升广告转化率和推荐效果。

金融科技与企业服务

该业务收入同比增长10%，毛利率提升主要受支付业务增长及企业云服务需求带动。

投资建议与展望

财务预测

上调收入预测：2025/2026/2027年收入预测分别为7449亿/8220亿/9016亿元。
下调利润预测：考虑AI投入短期影响，下调2025年Non-IFRS归母净利润至2559亿元，上调2026/2027年至3020亿/3367亿元。

估值水平

目标价600港元，维持“买入”评级，2025年PE为21x，显示增量预期。

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 产品发布与市场表现的不可预测性
• AI应用落地进程的不确定性**