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2026年7月5日国债月报总结

核心内容

2026年7月5日发布的国债月报主要分析了银行间国债市场的行情、资金面状况、政策面动向及基本面变化。整体市场呈现震荡偏强、长端领涨的格局，超长债表现优于中短端，市场波动可控。

主要观点

市场行情回顾

• 本周国债市场整体震荡偏强，长端品种表现突出，超长债（如30年期）涨幅显著。
• 周一债市率先走强，中长端表现亮眼，30年期国债主力合约大涨0.23%。
• 周二行情有所收敛，进入震荡整理模式。
• 周三市场情绪回暖，国债期货午后拉升，30年期主力合约收涨0.29%，创本周最大涨幅。
• 周四周五市场回归平淡，波动收窄，30年期合约小幅收跌0.04%。
• 短端收益率下行空间受限，长端走势主要受基本面和政策影响。

央行操作分析

• 本周一央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3M1万亿元买断式逆回购操作，结束了该期限品种连续3个月的缩量进程。
• 公开市场操作方面，本周OMO合计净回笼4165亿元，其中周一至周五分别净投放495/-595/-850/-2785/-430亿元。
• 下周将有10620亿元逆回购到期，市场资金面仍需关注。

政策面动向

• 央行二季度货币政策例会未出现超预期表述，货币政策态度延续适度宽松。
• 例会强调“结构分化”为主要矛盾，预计短期内总量货币政策加码概率不大。
• 强调结构性政策及定向工具的使用，政策更倾向协同发力，稳健中性基调不变。
• 利率调控将更加精细化，未来政策利率引导能力逐步提升。

基本面分析

• CPI与PPI数据：6月CPI同比1.0%，环比-0.3%，PPI同比4.1%，环比-0.3%，均低于预期，通胀支撑作用下降。
• PMI数据：6月制造业PMI回升至50.3%，高于市场预期，显示需求端回暖，但生产端仍偏弱。
• 经济结构：经济延续K形分化，外需强于内需，生产增速提高，但消费与投资持续下滑。

关键信息

超长债表现与策略建议

• 超长债表现优于中短端，受经济和通胀上行利空影响较小。
• 当30-10年利差走扩至50BP以上时，可加大博弈力度。
• 同步把握超长债估值修复与曲线平坦化交易机会，但需持续跟踪超长债集中发行节奏，规避供给冲击。

短端与长端收益率展望

• 短端收益率持续下行空间受限。
• 10年国债下破1.70%需基本面明显转弱或央行超预期降息配合。
• 历史低点仍构成强心理压力位，1.70%-1.80%为合适区间。

资金面与货币政策

• 央行采取“中长期打底、短期工具熨平时点波动”的调控逻辑。
• MLF锁定全月基础流动性，买断式逆回购灵活调节中期资金松紧。
• 下周将有10620亿元逆回购到期，需关注资金面变化。

创元研究团队

团队成员

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。
  • 何燚：贵金属期货研究员，专注多方因素综合分析。
  • 崔宇昂：集运上下游产业链研究员，具备海内外市场投研经验。

• 有色金属组：

  • 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡品种分析。
  • 吴开来：铅锌产业链研究员。
  • 余烁：锂资源及新能源产业链研究员。
  • 贺崧泽：金融硕士，擅长基本面与博弈层面分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：纯碱玻璃产业链研究员。
  • 安帅澎：钢材产业链研究员。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
  • 白虎：能源化工品研究员，擅长月间套利与强弱对冲。
  • 常城：PX-PTA产业链研究员。
  • 母贵煜：甲醇、尿素产业链研究员。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂产业链研究员，获“最佳农副产品分析师”。
  • 陈仁涛：玉米、生猪产业链研究员。
  • 赵玉：大豆产业链研究员。
  • 张英鸿：原木和纸浆产业链研究员。

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