20240411-国金证券-固收动态报告_宽货币仍是债市交易焦点_期限切换下5Y及7Y性价比凸显_7页_1mb

经济报告总结

一、主要数据变化
2024年3月，CPI同比增速从0.7%下降至0.1%，降幅0.6个百分点；PPI同比从-2.7%扩大至-2.8%，降幅0.1个百分点；PPIRM同比从-3.4%扩大至-3.5%，降幅0.1个百分点。节后消费需求回落和市场供应充足导致价格指标普遍下行。

二、原因分析

1. 消费需求季节性回落：春节后消费及出行需求减弱，食品价格同环比均下降。CPI的八大子项目中，6项上涨，2项下跌。食品烟酒同比-14%，环比-22%；鲜菜同比-13%，环比-42%；猪肉同比-24%，环比-67%。交通通信分项同比-13%，环比-14%，显示终端需求疲软。
2. 工业品供应充足：工业品生产资料同比-35%，环比-1%；生活资料同比-10%，环比-1%。上游和下游行业降幅扩大，部分行业如石油和黑色金属价格低迷，反映工业品价格整体下行。

三、核心CPI与市场需求
核心CPI同比从上月0.6%进一步下降0.6个百分点，显示社会终端需求仍偏弱。经济复苏缓慢，物价低位运行，需关注清明假期对价格支撑及内需修复持续性。

四、投资策略
债市交易焦点仍为宽货币政策。由于5月份和6月供给放量预期已部分定价，建议转向5年期和7年期国债，因其收益率大幅下行，性价比高。存款利率下调可能性增加，可能推动国债利率下行，但海外通胀和汇率压力限制政策宽松空间。需关注供需格局变化和货币政策动态。

五、风险提示

1. 经济修复不及预期：内需恢复乏力，可能拖累整体复苏。
2. 宏观政策调控超预期：宽信用进程可能提前或延迟，影响流动性。

本报告基于Wind数据和国金证券分析，仅供参考。