20260827-开源证券-珠海冠宇-688772.SH-公司信息更新报告_多因素致短期承压_定增加码钢壳电池_动储高速成长_4页_621kb

珠海冠宇（688772.SH）投资分析总结

核心内容概述

珠海冠宇（688772.SH）近期发布2026年半年报，尽管上半年利润受到短期压力，但公司仍维持“买入”投资评级。公司主要业务包括消费电池、动力及储能电池，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 2026年上半年：公司实现营收73.27亿元，同比增长20.16%；但归母净利润为-2.03亿元，同比大幅下降273.94%，主要受汇兑损失和原材料成本传导滞后影响。
• 2026年二季度：营收36.92亿元，同比增长2.57%，环比增长1.55%；归母净利润-1.18亿元，同比-184.32%，环比-39.86%。
• 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.59亿元、11.92亿元、17.96亿元，当前股价对应PE分别为37.3倍、14.3倍、9.5倍。

2. 业务增长点

• 消费电池：手机业务收入同比增长38.99%，首次实现头部品牌新一代折叠旗舰“电芯+PACK”首发配套供货；智能穿戴、无人机及清洁电器等新场景拓展顺利，带动其他消费类收入同比增长20.23%。
• 定增项目：公司拟通过定增募资不超过28.95亿元，加码智能手机钢壳电池项目，强化高端消费电池市场地位。
• 高硅负极：成功量产32%高硅负极电池，参与国际头部品牌首款掺硅手机项目开发，提升技术竞争力。

3. 动储业务发展

• 动力及储能业务：2026年上半年动力及储能业务营收16.20亿元，同比增长66.54%；其中汽车低压锂电与行业无人机电池收入占比达80.24%。
• 客户覆盖：已获得理想、蔚来、吉利、广汽、奔驰、Stellantis等国内外主流车企的定点合作。
• 产能控制：为防范产能过剩风险，公司主动延缓10GWh浙江二期与25GWh德阳一期项目建设进度，确保现金流健康。

4. 前景展望

• 中长期增长动能：公司认为短期不利因素已充分消化，后续定增加码钢壳电池量产及动储业务高速放量将推动公司中长期增长。
• 估值指标：当前PE为37.3倍，预计2028年PE降至9.5倍，显示未来盈利预期良好。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2026年预计176.25亿元，同比增长22.3%；2028年预计301.95亿元，同比增长32.5%。
• 毛利率：2026年预计23.1%，2028年预计25.1%。
• 净利率：2026年预计2.6%，2028年预计5.9%。
• ROE：2026年预计4.0%，2028年预计13.6%。
• 每股收益（EPS）：2026年预计0.40元，2028年预计1.58元。

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：预计2026年为29760百万元，2028年为43407百万元。
• 负债合计：预计2026年为21452百万元，2028年为33536百万元。
• 资产负债率：预计2026年为72.1%，2028年为77.3%。
• 流动比率：预计2026年为0.8，2028年为0.7。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2026年预计1880百万元，2028年预计4037百万元。
• 投资活动现金流：2026年预计-2065百万元，2028年预计-6255百万元。
• 筹资活动现金流：2026年预计-1780百万元，2028年预计-157百万元。

估值比率

• P/E：当前为37.3倍，预计2028年为9.5倍。
• P/B：当前为2.3倍，预计2028年为1.8倍。
• EV/EBITDA：当前为10.5倍，预计2028年为4.9倍。

风险提示

• 出口政策及地缘政治影响
• 行业竞争加剧
• 新产品不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：公司盈利不利因素已在H1中充分消化，后续定增加码钢壳电池量产及动储业务放量将带来中长期增长动能。
• 关注技术突破与市场拓展：高硅负极量产和新场景拓展是公司未来增长的重要驱动力。
• 注意产能控制与现金流管理：公司主动延缓产能释放，以维护健康的现金流和市场地位。