20181108-国金证券-保健产品和服务行业深度研究_口腔连锁行业_区域品牌全国扩张大幕开启_34页_2mb

保健产品和服务行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

本报告分析了中国保健产品和服务行业的现状与未来发展趋势，特别聚焦于口腔连锁行业的成长潜力与全国扩张的前景。报告指出，口腔行业在过去由于业务属性、技术门槛及区域品牌主导，尚未形成全国性品牌。但随着消费升级和技术突破，区域品牌开始崛起，并有望逐步拓展至全国市场。

主要观点

• 口腔行业尚未突破全国复制：由于口腔治疗高度依赖医生个人技术，且区域公立口腔机构占据主导地位，导致口腔行业在区域市场集中度高但品牌割裂。
• 新消费需求推动增量市场发展：随着收入提升和消费观念变化，种植、正畸等高附加值项目的需求增加，带动口腔行业进入新发展阶段。
• 区域品牌成为行业新趋势：成功区域品牌的形成主要依赖于口腔医疗资源丰富的城市及经济发达区域，这些区域具备较强的消费能力和高端服务需求。
• 构建全国性品牌的路径：未来将有四种方式推动全国性口腔品牌的形成，包括医疗技术、服务质量、人才壁垒和资本运作。
• 资本运作助力行业整合：通过并购、合作、投资等方式，民营口腔机构正在尝试构建全国性品牌，形成规模化和标准化运营体系。

关键信息

行业现状

• 市场集中度低，区域集中度高：全国市场分散，但区域市场由公立医院主导，民营机构多为中小型诊所。
• 口腔行业进入2.0时代：随着技术进步和资本投入，口腔行业逐步具备连锁复制的条件，区域品牌开始涌现。
• 民营口腔机构面临挑战：人才短缺、技术壁垒低、标准化程度不足，是当前民营口腔扩张的主要障碍。

区域品牌案例

• 成都区域品牌：如华美牙科、唐牙科、亚非牙科等，依托本地医疗资源和消费能力，形成了较强的品牌影响力。
• 通策医疗：作为唯一A股上市的口腔医疗企业，其通过“存济模式”与国科大合作，打造人才与学术平台，为全国扩张奠定基础。
• 美维口腔：通过控股区域品牌，构建管理输出和行业整合平台，推动口腔行业标准化发展。

技术与服务突破

• Nobel Biocare®：作为国际领先的口腔种植品牌，其推出的NobelGuide®和NobelClinician®等数字化技术，推动口腔种植进入精准化、标准化时代。
• 隐适美：在成年人正畸市场增长迅速，成为隐形正畸的代表，具备美观、舒适等优势。
• 高端服务定位：如瑞尔齿科，专注于中高端市场，提供优质的就诊体验，吸引高消费群体。

投资建议

• 关注区域品牌：建议投资者关注具备竞争壁垒的区域口腔品牌，如通策医疗、美年健康等。
• 未来成长空间大：随着技术进步和消费升级，口腔行业有望实现从区域扩张向全国品牌发展，形成新的增长点。

风险提示

• 医患社会风险：因治疗高度依赖医生判断，存在医疗事故及纠纷风险。
• 扩张管理风险：包括并购和新建医院的不确定性，如谈判周期长、业绩不稳定等。
• 资金风险：行业竞争加剧，资金使用效率和收益不及预期可能影响企业运营。
• 质押风险：股价波动可能导致质押平仓风险。
• 限售股解禁风险：影响公司流动性，增加市场压力。

未来展望

• 行业进入3.0时代：未来口腔行业将向全国性品牌发展，通过技术、服务、人才和资本四大路径实现突破。
• 技术引领行业变革：数字化技术、高端设备和人才培养是推动行业升级的核心要素。
• 资本运作推动整合：通过并购、合作等方式，形成规模化、标准化的全国连锁品牌，提升行业集中度。

附录：民营办医政策环境

• 新医改推动民营医疗发展：政策逐步放开民营医疗准入，鼓励社会资本参与，提升民营医疗机构的地位。
• 专科连锁成为主流模式：在政策支持下，专科连锁模式发展迅速，成为民营医疗最成功的模式之一。
• 政策支持持续加强：从2013年起，国务院和相关部门陆续出台多项政策，推动社会资本办医，优化行业发展环境。

总结

本报告指出，口腔行业正在经历从区域品牌向全国性品牌的转变，通过技术、服务、人才和资本等多方面的努力，有望实现行业集中度的提升和品牌价值的扩大。未来，随着政策支持和技术进步，口腔行业将进入快速发展阶段，成为医疗健康领域的重要组成部分。