20231023-中邮证券-珀莱雅-603605.SH-净利率持续提升_Q3业绩超预期_5页_398kb

珀莱雅公司点评报告总结

公司财务表现

珀莱雅2023年三季报显示，前三季度总收入525亿元，同比增长32.5%，归母净利润75亿元，同比增长50.6%，扣非净利润73亿元，同比增长52.2%。其中，2023年第三季度收入162亿元，同比增长21.4%，归母净利润25亿元，同比增长24.2%。业绩略超预期。

分产品类别：

• 护肤类（含洁肤产品）前三季度收入443亿元，同比增长22.1%，2023Q3收入137亿元，同比增长13.7%；Q3销量同比下降34.7%，但平均售价同比提升57.1%。
• 彩妆类产品前三季度收入66亿元，同比增长25.1%，2023Q3收入20亿元，同比增长26.7%；Q3销量同比下降6.1%，平均售价同比提升371.9%。
• 洗护类产品前三季度收入15亿元，甘小Q3收入0.51亿元，销量保持增长。

分销售渠道：

• 线上渠道前三季度收入471亿元，同比增长35.6%，占总收入90%。
• 品牌渠道前三季度收入52亿元，同比增长12.0%，占总收入10%。

关键财务指标

• 第三季度毛利率提升至72.7%，前三季度整体毛利率为71.2%，同比提升1.8个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和研发费用率在前三季度分别同比变动-0.1%、-0.4%、+0.1个百分点；Q3销售费用率同比下降11个百分点。
• 归母净利率前三季度提升17个百分点至14.2%，Q3提升0.4个百分点至15.2%，盈利能力增强。

投资建议与估值

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为112亿元、142亿元、177亿元，对应市盈率分别为33倍、26倍、21倍，看好评价主品牌和多品牌战略增长。

风险提示

• 流量成本上升可能影响净利率。
• 线上增长不及预期。
• 多品牌扩展进度延迟。