20251124-天风证券-2026A股盈利前瞻_2026年度策略系列_7页_754kb

A股盈利周期与2026年展望

核心结论

• 盈利周期拐点已现：全A盈利指标（如营收、归母净利润）自2025年中报起企稳，Q3回升概率较大。
• 2026年盈利弹性：随着产能周期启动和“反内卷”深化，预计盈利复苏弹性增强，全A营收预计两位数增长。
• 历史对比：2016年9月和2020年12月PPI回正时，“两非”营收增速分别为14%和12%。

2026年业绩预测

• 全A两非营收增速：2025年预计4.78%，2026年预计10.98%。
• 全A两非归母净利润增速：2025年预计10.70%，2026年预计17.94%。
• 板块表现：TMT与消费板块韧性较强；上游周期板块（如有色金属、基础化工）2026年归母净利润增速预计转正。

风险提示

• 历史经验参考风险：过去的经验不一定适用于当前环境。
• 政策落地不确定性：政策影响和执行效果尚存变数。
• 预测误差：模型和数据可能存在偏差。

板块分析概要

• TMT与消费：增速更稳，更具韧性。
• 公用事业与交通运输：业绩压力大，需警惕。