20161121-大华银行-Regional_Morning_Notes_25页_2mb

文档总结

核心内容

文档是一份投资研究报告，涵盖多个亚洲国家（中国、印尼、马来西亚、新加坡、泰国）的股票市场分析与公司业绩更新，包括Sino Biopharmaceutical和Lee & Man Paper两家公司的详细分析。报告还包含关键指数、公司推荐、财务数据、估值模型及市场策略等信息。

主要观点

中国

• Sino Biopharmaceutical (1177 HK):
  • 3Q16销售额增长7.2%，净收入增长18.9%。
  • 肝炎B业务增长放缓，主要由于Runzhong价格下降和Tenofovir竞争加剧。
  • 下调评级至HOLD，目标价为HK$5.64，预期2017年肝炎B业务增长为低个位数。
  • 调整2017-18年净利润预测，预计CAGR为9.7%。
  • 2016年9月净利润为HK$1.558亿，调整后净利润为HK$1.56亿。

印尼

• 策略: 美国经济增长将带动印尼经济增长，尽管JCI短期波动，但印尼GDP增长预期上升。

马来西亚

• 汽车业: 维持UNDERWEIGHT评级，Bermaz Auto为首选，预计2017年股息收益率为6%（基于80%派息）或7.5%（基于100%派息）。
• IOI Corporation (IOI MK): 维持SELL评级，因其历史估值偏高，预计2017年下半年盈利和生产将减弱。

新加坡

• 策略: 在增长困难的一年中，期望企业盈利恢复，但需注意宏观不确定性。2017年年终FSSTI目标为3,000，建议防御性投资。

泰国

• Robinson Department Store (ROBINS TB): 3Q16毛利率和租金收入增长，推动增长。
• Advanced Info Service (ADVANC TB): 业务进展良好，维持BUY评级。

关键信息

公司信息

• Sino Biopharmaceutical:

  • 领先的中国制药企业，涉及心血管、肝炎、肿瘤、呼吸系统、糖尿病等药物。
  • 2016年9月营收为HK$12.327亿，净利润为HK$1.558亿。
  • 预计Runzhong销售额将放缓，Anlotinib预计2018年中获得最终批准。
  • 财务指标：2016年净利润率12.6%，EBITDA利润率21.5%，净负债/权益为-17.6%。

• Lee & Man Paper (2314 HK):

  • 生产包装纸、旧瓦楞纸箱废纸和纸浆，同时生产竹浆纸产品。
  • 2016年11月提价以抵消成本上升，目标2016年净利润为HK$500/吨。
  • 2016年9月应收天数增加20天，应收账款增长51.1%。
  • 2016年12月起，越南工厂开始试运行，预计2017年第一季度开始商业化生产。

估值与推荐

• Sino Biopharmaceutical:

  • 下调评级至HOLD，目标价为HK$5.64，当前股价为HK$5.31。
  • 基于19.5倍2017年市盈率，反映其强大的研发能力。

• Lee & Man Paper:

  • 维持BUY评级，目标价为HK$7.20，当前股价为HK$6.00。
  • 估值基于10倍2017年市盈率，与历史均值一致。

关键指数

公司更新

• Lee & Man Paper:
  • 产品价格上调3%，以抵消成本上升。
  • 越南工厂开始试运行，预计2017年第一季度开始商业化生产。
  • 增加组织纸业务产能，目标2016年底达到355,000吨，2017年底达到575,000吨。
  • 增加自有品牌市场份额，目标2016年组织纸净利为HK$518/吨，2017年为HK$595/吨。

股票影响

• Sino Biopharmaceutical:

  • Runzhong销售额预计在2017-2018年进一步放缓。
  • 应收账款增加，可能导致2017年去库存。
  • 调整后净利润预测为2017年2.143亿，2018年2.345亿。

• Lee & Man Paper:

  • 保持容器板销量预测，预计2016-2018年分别为5.2、5.5和5.6百万吨。
  • 组织纸销量预测为140,000、300,000和400,000吨，年增长率分别为192%、114%和33%。
  • 净利润预测为2016年28亿（HK$0.61/股）、2017年32.8亿（HK$0.72/股）、2018年35.7亿（HK$0.78/股）。

估值与建议

• Sino Biopharmaceutical: 下调至HOLD，目标价HK$5.64，基于19.5倍2017年市盈率。
• Lee & Man Paper: 维持BUY评级，目标价HK$7.20，基于10倍2017年市盈率。

联系信息

• 分析师:

  • Alex Jiang: +852 2236 6749, alex.jiang@uobkayhian.com.hk
  • Fu Jun Wei: +8621 54047225 ext 817, jwfu@uobkayhian.com

• Lee & Man Paper 分析师:

  • Ken Lee: +852 2236 6760, ken.lee@uobkayhian.com.hk
  • Sophie Yu: +852 2826 1392, sophie.yu@uobkayhian.com.hk