20230830-中国银河-禾迈股份-688032.SH-高库存拖累微逆销量_预计下半年显拐点_2页_632kb

禾迈股份（688032SH）公司深度研究报告总结

核心观点

• 公司2023年中报业绩亮眼，营收和净利润同比大幅增长，但欧洲市场需求出清滞后影响Q2业绩，随着库存问题改善，预计下半年业务可能显现拐点。

主要业务表现

• 微型逆变器：2023年上半年出货8918万台，同比增长131%，营收占比小幅下滑至83%。
• 储能系统：业务放量增长，营收占比上升至86%。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年上半年为42.8%，同比下滑33pct，主要因汇率不利及产品结构调整（低毛利产品占比提升）。
• 净利润率：2023Q2为35.5%，同比下滑47pct，盈利能力承压。
• ROE：2023Q2为266%，环比微降。

运营效率与研发投入

• 期间费用率快速下降，净利率环比改善，现金流由负转正。
• 研发投入力度加大，2023年上半年研发费率8.2%，推出支持欧盟市场的高效率储能逆变器。

投资建议

• 目标：公司有望通过微逆和储能布局实现增长，未来两年营收与利润保持较高增速。
• 维持“推荐”评级，给予2023/2024年PE分别为25/136倍。

风险提示

• 政策风险、储能增长不及预期、国际贸易摩擦、汇率波动及竞争加剧。