20170313-申万宏源-利率周报2017年第7期_美国加息冲击不大_关注MPA和监管措施_18页_753kb

2017年3月利率债市场总结

核心内容概述

2017年3月，中国债市在美联储加息预期、国内监管政策和经济数据的多重影响下，呈现震荡调整态势。整体来看，市场情绪谨慎，资金面持续紧平衡，债市收益率整体上行，但对二季度行情仍持乐观态度。

主要观点

• 美联储加息预期强化：市场对3月加息基本形成一致预期，但美元指数因就业数据弱于预期和原油价格下跌而出现波动，对人民币汇率和国内金融市场冲击有限。
• 欧央行偏鹰表态：欧央行删除进一步宽松表述，美元指数维持高位，欧元有所回升，英镑因英国经济放缓和脱欧风险继续贬值。
• 人民币汇率稳定：央行强调外储“留着用”，人民币对美元汇率保持基本稳定和弹性，市场交易量有所回升但低于前次加息前水平。
• 大宗商品走势分化：黄金受美联储加息预期和美元走强压制下跌，原油因库存高企和减产前景不明而大幅下跌，其他商品价格普遍下行。
• 资金面持续紧平衡：央行通过逆回购和MLF操作净回笼资金，短期资金利率上行后回落，资金面情绪谨慎。
• 债券市场弱势调整：经济数据平稳、监管担忧持续，债市收益率震荡上行，政策性金融债长端配置需求较好，非国开债需求亦较活跃。
• MPA考核与资管监管影响显著：MPA考核未达标银行被取消操作资格，引发市场担忧；资管行业统一监管预期增强，进一步加剧债市谨慎情绪。

关键信息

海外市场

• 美国就业数据：2月新增就业23.5万，劳动参与率回升，失业率下降，但弱于ADP数据预期。
• 美联储加息预期：3月加息概率上升，但未来路径仍存不确定性。
• 欧央行政策：维持利率不变，删除进一步宽松表述，德拉吉讲话偏鹰，欧元小幅回升。
• 汇率走势：美元指数持平，欧元兑美元升值0.5%，英镑贬值1.1%。

大宗商品

• 黄金：受美联储加息预期和美元走强压制，上周下跌2.45%。
• 原油：美国库存创新高，沙特表态令减产前景不明，布伦特和WTI原油分别下跌8.0%和7.8%。
• 其他商品：煤炭、钢铁等价格普遍下跌，市场情绪偏弱。

资金面

• 央行操作：持续净回笼资金，3月7日MLF到期后等额续作。
• 利率走势：R001、R007、R014上行，后半周有所回落，整体资金面偏紧。
• MPA影响：部分银行因考核不达标被取消操作资格，市场对资金面情绪持续谨慎。

债券市场

• 一级市场：国债和国开债发行规模分别为400亿和320亿，中标利率整体下行，非国开债长端需求旺盛。
• 二级市场：利率债收益率整体上行，10年期国债利率上行5.83BP至3.4156%。
• 通胀预期：CPI趋势上行证伪，PPI成为新的关注点，预计3月开始下滑。
• 监管影响：MPA考核和资管行业统一监管预期增强，债市情绪谨慎。

本周展望

• 美联储加息：3月加息基本达成一致预期，对人民币汇率和债市影响有限。
• 两会政策：货币政策保持稳健中性，监管趋严，短期内难见趋势性收紧。
• 通胀变化：CPI趋势下行，PPI可能成为新焦点，预计全年CPI中枢将低于预期。
• MPA影响：监管趋严背景下，债市情绪仍偏谨慎，需关注政策落地后的市场反应。

附图与数据

• 图1至图28：涵盖美国就业数据、欧元区经济表现、美元指数、黄金与原油价格走势、资金面利率变化、债券收益率曲线等。
• 表格：展示3月6日-3月10日一级市场发行情况。

信息披露

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰，联系方式详见文档。
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