20260825-太平洋-长白山-603099.SH-长白山26年中报点评_客流高速增长_Q2淡季盈利偏弱_5页_947kb

长白山2026年中报总结

核心内容概览

长白山发布2026年中报，整体表现呈现显著的结构性变化。上半年实现营业收入2.77亿元，同比增长17.74%，归母净利润扭亏为盈，达到126.85万元，而上年同期为-205.13万元。尽管整体业绩回暖，但第二季度出现亏损，主要受季节性因素及成本压力影响。

主要观点

• 客流显著增长：上半年景区接待游客123.56万人次，同比增长19.14%，沈白高铁的开通持续释放交通红利，冰雪季客流表现尤为亮眼。
• 收入结构分化：旅游客运仍是主要收入来源，但增速低于客流增长；酒店业务和旅行社收入增长显著，分别增长27.32%和50.82%，成为收入核心拉动因素；温泉业务则出现下滑，同比下降17.51%。
• 毛利率波动明显：2026H1综合毛利率为19.44%，同比微增0.4个百分点，但内部业务和季度之间毛利率差异显著。Q1毛利率为23.74%，Q2则降至13.88%，成为亏损主因。
• 费用上升影响利润：期间费用合计5267万元，费用率19.0%，同比上升1.22个百分点，其中销售费用和管理费用分别上升0.23和1.11个百分点。
• 经营现金流改善：上半年经营活动现金流净额达3040万元，同比大幅增长，体现公司现金造血能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.44/1.72/1.94亿元，对应PE分别为73X、61X和54X，给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润数据

• 2026H1营业收入：2.77亿元，同比+17.74%
• 2026H1归母净利润：126.85万元，扭亏为盈
• 2026H1扣非归母净利润：46.67万元
• Q2营收：1.21亿元，同比+13.36%
• Q2归母净利润：-682.79万元，扣非归母净利润：-750.64万元

营收结构分析

财务指标预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 天气及自然灾害风险：可能影响景区开放及游客接待。
• 市场竞争加剧风险：可能对公司盈利能力造成压力。
• 项目推进不及预期风险：可能影响公司未来收入增长。
• 成本上涨风险：人力、原材料及能源成本上涨可能影响利润。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

总结

长白山2026年中报显示，公司上半年业绩实现扭亏，主要得益于高铁带来的客流增长和酒店、旅行社收入的提升。尽管Q2因季节性因素和成本压力出现亏损，但整体盈利趋势向好。分析师王湛认为，公司资源壁垒稳固，未来随着外部交通改善和景区扩容，盈利潜力有望进一步释放，给予“增持”评级。同时，需关注天气、市场竞争、项目推进及成本上涨等风险。