银行行业2018年三季报综述：业绩增长再提速，基本面向好不悲观-20181105-申万宏源-15页

2018年银行业三季报总结

核心内容

2018年前三季度，25家上市银行归母净利润同比增长 6.9%，较上半年增速提升0.5个百分点；营业收入同比增长 7.9%，达到近两年最高水平，超过净利润增速。这表明银行营收增长乏力的市场认识已被纠正。净利息收入和手续费净收入分别对业绩增长贡献 3.5% 和 2.1%，其中手续费净收入回暖成为银行营收端的重要支撑。此外，银行净息差季度环比提升 7bps 至 2.15%，资产质量方面，不良率持续下降至 1.54%，且拨备覆盖率提升至 237.6%，资产质量整体向好。

主要观点

• 业绩增长提速：前三季度银行盈利增长提速，尤其是部分中小银行表现超出预期，如上海银行净利息收入同比增长 47.9%，带动业绩增长。
• 净息差改善：在“宽货币”环境下，银行负债端压力缓解，净息差持续改善。国有行、股份行、城商行及农商行净息差分别环比变动 3bps、10bps、8bps 和 5bps。
• 不良率下降：不良率自2017年第一季度以来持续下降，且大部分银行不良逾期缺口已补齐，资产质量表现稳健。
• 政策利好：央行和银保监会持续释放政策利好，预计四季度将是多项政策出台的窗口期，有助于缓解市场对经济下行的担忧，推动银行板块估值修复。
• 投资策略：基于“龙头搭台、拐点唱戏”策略，推荐拐点银行如上海银行、平安银行、中信银行，以及龙头银行如招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

关键信息

• 营收与净利润增速：前三季度营收增速达 7.9%，净利润增速为 6.9%，显示营收改善趋势。
• 净利息收入：主要由贷款增长驱动，3Q18贷款占总资产比重提升至 54.1%，显示出银行回归存贷本源的趋势。
• 手续费净收入：延续上半年回升趋势，同比增长 2.1%，其中光大银行和兴业银行分别增长 17.7% 和 13.4%。
• 不良率：3Q18不良率环比下降 1bp 至 1.54%，且加回核销的不良生成率下降至 95bps。
• 拨备覆盖率：提升至 237.6%，资产质量进一步夯实。
• 估值：当前银行板块对应 0.90倍PB，低估值叠加高股息率凸显投资价值。

资产负债结构优化

• 资产端：银行持续增加贷款资源投入，国有行和股份行在金融市场业务上有所分化，国有行债券投资同比增长 4.4%，而股份行和城商行则有所下降。
• 负债端：存款增速持续提升，股份行继续压降广义同业负债，预计有助于降低负债成本，改善净息差。

行业观点与投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，认为银行板块具备显著的相对收益潜力。
• 投资建议：关注财务余量较大的银行，如上海银行、平安银行、中信银行，作为拐点首选；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
• 政策影响：央行多次定向降准，有助于降低银行资金成本，从而稳定企业融资成本，推动净息差企稳回升。

图表与数据参考

• 图1：归母净利润增速与营收增速剪刀差缩小。
• 图2：中小银行净利息收入改善弹性更大。
• 图3：手续费净收入连续两个季度正增长。
• 图4：国有行、股份行手续费净收入回归正增长。
• 图5：老16家银行总资产增速与总贷款增速对比。
• 图6：上市银行贷款占比持续提升。
• 图7：3Q18上市银行“同业存单+同业负债”占比。
• 图8：老16家银行总负债增速与总存款增速对比。
• 图9：SHIBOR利率下降。
• 图10：同业存单发行利率下降。
• 图11：股份行、城商行不良贷款余额环比增速提升。
• 图12：3Q18上市银行不良生成率环比降低。
• 图13：不良逾期缺口已补齐。
• 图14：拨备覆盖率逐步提升。
• 图15：PPI和工业企业利润累计同比保持高位。

数据表格

• 表1：上市银行盈利增长驱动因子拆解。
• 表2：各类上市银行同业资产、债券投资季度环比增速。
• 表3：单季度增量公司贷款与零售贷款占比。
• 表4：3Q18上市银行净息差季度环比提升。
• 表5：上市银行不良率延续下行趋势。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，建议阅读完整报告。