20150810-西南证券-信用市场一级周报第16期_止盈情绪逐渐加重_信用债收益率下行速度减缓_12页_1007kb

信用债市场周报总结

核心内容概述

上周信用债市场呈现收益率下行趋势，但下行速度有所放缓，市场止盈情绪逐渐显现。信用债发行规模回升至前期水平，配置盘力量依然强劲。同时，7月CPI同比上涨至1.6%，创2014年10月以来新高，主要受猪肉价格大幅上涨推动。央行通过小幅逆回购操作维持资金利率低位，市场加杠杆配置信用债迹象明显。

主要观点

• 信用债发行情况
  上周共发行信用债94只，总规模1140.5亿元，与前期水平相当。发行品种包括超短融、短融、中票、公司债和企业债，其中超短融发行规模最大，为471亿元，短融和中票发行规模分别为245亿元和177亿元。公司债和企业债发行规模较小，分别为227.5亿元和20亿元。
  从评级角度看，超短融以AAA为主，短融和中票以AA为主，显示市场对高等级信用债偏好较高。

• 信用债收益率走势
  二级市场信用债收益率继续下行，但速度减缓，市场止盈情绪抬头。短端品种收益率下行幅度大于长端品种，高等级品种（如AAA）收益率下行最为明显，AA-品种成交量有所放大。
  信用利差已极度收窄，市场情绪较为疯狂，短期内收益率难以上行，但下行空间有限。

• 通胀压力显现
  7月CPI同比上涨1.6%，创年内新高，主要受食品类价格推动，尤其是猪肉价格同比大涨16.7%，环比上涨9.9%。非食品类价格略有回落，但整体仍维持低位。
  生猪存栏数趋于稳定，但能繁母猪去库存尚未结束，预计未来猪肉价格仍会上行，但对CPI的推升作用将逐渐减弱。

• 资金市场动态
  央行本周进行850亿元7天逆回购操作，维持利率2.5%，全周小幅回笼资金50亿元。银行间市场隔夜利率（FR001）周五报1.53%，较前周五上行7bp；七天回购利率（FR007）报2.44%，较前周五下行3bp。
  资金利率整体仍维持低位，市场加杠杆配置信用债的迹象明显，隔夜与七天利差进一步收窄，未来隔夜利率上行概率较大。

• 本周信用债发行计划
  本周计划新发信用债78只，总规模882亿元，与上周相当。超短融、短融、中票、公司债及企业债发行规模分别为245亿元、169.5亿元、196亿元、161.5亿元和110亿元。
  高等级信用债（如AAA）仍为主力发行品种，部分AA-品种发行利率较高，显示出市场对低评级债券的谨慎态度。

关键信息

• CPI数据
  7月CPI同比上涨1.6%，创2014年10月以来新高。食品类CPI同比上涨2.7%，非食品类CPI同比上涨1.1%。
  猪肉价格同比大涨16.7%，环比上涨9.9%，是食品类CPI上行的主要因素。非食品类中交通通讯及服务价格同比回落，主因油价下调，但未来进一步下行空间有限。

• 资金市场
  央行维持7天逆回购利率2.5%，小幅回笼资金50亿元，银行间市场隔夜利率上行，七天利率下行。
  隔夜与七天利差收窄，显示市场加杠杆配置信用债的迹象明显，未来隔夜利率可能进一步上行。

• 信用债发行建议
  由于信用利差极度收窄，市场情绪高涨，建议有融资需求的机构或企业在近期积极考虑发行债券进行融资。

结论

信用债市场在配置盘驱动下持续走强，但止盈情绪逐渐显现，收益率下行速度放缓。通胀压力有所增加，主要由猪肉价格上涨推动，但非食品类价格回落，整体CPI维持低位。资金市场利率维持低位，市场加杠杆配置信用债迹象明显，未来资金利率可能有所上行。建议有融资需求的机构或企业抓住当前市场环境积极发行债券。