20220906-东吴证券-半导体设备行业2022年中报总结_业绩兑现高速增长_继续看好设备这条投资主线_25页_1mb

报告摘要

半导体设备行业2022年中报总结

核心内容

2022年上半年，半导体设备行业整体保持高速增长态势，收入和利润均实现显著提升，显示出行业景气度良好。同时，外部政策推动和国产替代进程加速为行业带来更大增长潜力。

主要观点

收入增长显著：2022H1，11家重点半导体设备企业合计实现营收144亿元，同比增长42%。若剔除精测电子和万业企业，营收增长达59%，表明行业整体保持强劲增长。
利润增长远超收入：扣非归母净利润合计22.15亿元，同比增长140%；若剔除精测电子和万业企业，扣非归母净利润增长达270%。利润端增长显著高于收入端，盈利水平大幅提升。
毛利率持续上升：行业整体销售毛利率为47.3%，同比增长3.1个百分点，显示行业盈利能力增强。
费用率下降：期间费用率同比下降2.8个百分点，规模效应显现，进一步提升盈利水平。
现金流状况略有下滑：受供应链紧张和疫情等因素影响，经营活动现金流净额为-24亿元，但部分企业如拓荆科技、华峰测控等表现改善。
存货与合同负债创新高：存货合计248亿元，同比增长34%；合同负债达120亿元，同比增长27%，表明订单充足，业绩增长有保障。
晶圆扩产推动需求：中国大陆成为全球晶圆新增产能中心，2021年底全球晶圆产能占比仅为16%，但半导体销售额占比达35%，未来扩产将支撑设备需求。
国产替代加速：2022年1-7月，5家晶圆厂完成国产设备招标230台，国产化率约为36%，显示国产替代进程加快。
投资建议：重点推荐【长川科技】、【北方华创】、【拓荆科技-U】、【芯源微】、【华海清科】、【至纯科技】、【中微公司】、【华峰测控】、【盛美上海】，建议关注【万业企业】、【精测电子】。

关键信息

收入端表现

2022H1，11家重点半导体设备企业合计实现营收144亿元，同比增长42%。
若剔除精测电子和万业企业，营收增长达59%，主要受益于订单交付和产品结构优化。
薄膜沉积、CMP、测试设备表现突出，其中拓荆科技营收增长365%，华海清科增长144%，长川科技增长77%，华峰测控增长67%，盛美上海增长75%。
精测电子和万业企业营收下滑，主要受传统主业拖累。

利润端表现

2022H1，11家重点半导体设备企业合计归母净利润24.8亿元，同比增长46%。
扣非归母净利润合计22.15亿元，同比增长140%；剔除精测电子和万业企业后，增长达270%。
长川科技、盛美上海、华海清科、北方华创等企业利润增长显著，高于收入增长。
拓荆科技实现扭亏为盈，至纯科技净利润下滑46%。

盈利水平

行业整体销售净利率为17.9%，同比增长0.7个百分点；剔除精测电子和万业企业后，销售净利率提升至19.4%。
扣非归母净利率为15.4%，同比增长6.3个百分点；剔除后提升至16.7%。
华峰测控销售净利率达50%，同比增长4个百分点；拓荆科技、盛美上海、中微公司等企业扣非净利率显著提升。

毛利率与费用率

行业整体销售毛利率为47.3%，同比增长3.1个百分点。
测试设备毛利率领先，华峰测控达79%，长川科技达56%。
前道设备毛利率普遍提升，华海清科、盛美上海、拓荆科技、北方华创、中微公司等企业毛利率增长显著。
期间费用率同比下降2.8个百分点，规模效应明显。

现金流与运营能力

经营活动现金流净额为-24亿元，较2021H1的-7亿元有所恶化，主要受供应链紧张和疫情因素影响。
存货周转天数为655天，同比增长明显，主要由于在手订单增加。
应收账款周转天数略有上升，部分企业如至纯科技、盛美上海受上海疫情影响。

合同负债与订单情况

2022H1末，合同负债达120亿元，同比增长27%，创历史新高。
中微公司、芯源微、至纯科技、盛美上海等企业合同负债增长显著，显示订单充足。

存货情况

存货合计248亿元，同比增长34%，主要由于在手订单增加和原材料储备。
拓荆科技、华海清科、中微公司等企业存货增长显著。

晶圆扩产背景下的需求

全球半导体设备销售额持续增长，2021年达1026亿美元，预计2022和2023年分别增长14.7%和2.8%。
中国大陆半导体设备销售额增长迅速，2021年达296亿美元，CAGR为32%。
中国大陆晶圆产能缺口较大，2021年底全球晶圆产能占比仅为16%，但半导体销售额占比达35%。
头部晶圆厂持续扩产，如中芯国际在天津新建12英寸晶圆代工生产线，规划产能10万片/月。

国产替代进程

2022年1-7月，5家晶圆厂完成国产设备招标230台，国产化率约为36%。
部分环节如薄膜沉积、涂胶显影、量测/检测设备仍处于国产化起步阶段。
外部政策如《芯片与科学法案》加速国产替代进程，提升本土设备企业业绩增长弹性。

投资建议

重点推荐：【长川科技】、【北方华创】、【拓荆科技-U】、【芯源微】、【华海清科】、【至纯科技】、【中微公司】、【华峰测控】、【盛美上海】。
建议关注：【万业企业】、【精测电子】。

风险提示

半导体行业投资不及预期。
设备国产化进程不及预期。

估值水平

行业估值处于历史底部偏下位置，部分企业如北方华创、中微公司估值水平较低，具备投资价值。

估值表（2022/9/6）

代码	公司名称	股价（元）	市值（亿元）	营收（亿元）	PS（2022E）	PS（2023E）	PS（2024E）	归母净利润（亿元）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
002371.SZ	北方华创	290	1529	141.2	11	8	6	17.9	85	64	48
688012.SH	中微公司	123	759	45.3	17	12	10	10.9	70	51	42
688082.SH	盛美上海	112	483	27.5	18	13	9	5.3	92	66	48
300604.SZ	至纯科技	37	119	30.3	4	3	2	3.8	31	21	16
688037.SH	芯源微	205	190	13.6	14	10	7	1.4	133	87	54
688120.SH	华海清科	339	362	16.8	22	14	11	3.9	92	60	46
688037.SH	长川科技	67	402	27.9	14	10	7	6.0	67	45	30
688200.SH	华峰测控	368	226	12.1	19	14	11	5.9	38	29	22
平均	-	-	-	-	15	11	8	76	53	38	-