深度报告-20220603-国海证券-比依股份-603215.SH-公司深度研究_美好生活系列报告之一——深耕空气炸锅领域_代工优势赋能OBM建设_38页_1mb

比依股份深度研究报告总结

核心内容

比依股份（603215）是一家专注于加热类厨房小家电的高新技术企业，以ODM/OEM业务起家，逐步发展自主品牌（OBM）。公司深耕空气炸锅领域，依托代工优势，积极布局市场，预计未来将实现业绩持续增长。

主要观点

行业前景广阔

• 健康趋势驱动：疫情提升了消费者对健康饮食的关注，空气炸锅因其健康、高效、口感佳和易清洗等特点，成为新兴品类，预计2026年全球市场规模将突破36亿美元。
• 替代油炸食品：空气炸锅具备油炸替代属性，契合消费者对低油、低热量的饮食需求，未来市场潜力巨大。
• 流量效应显著：空气炸锅具备“网红”属性，内容平台如小红书、抖音等为其带来高流量，推动市场需求增长。
• 政策利好：2022年劳动课程独立，空气炸锅因操作简便、安全性高，或将受益于政策推动。

公司发展路径

• ODM/OEM优势：公司已与Philips、NEWELL等头部企业合作，产品销往70+国家和地区，积累强大的研发、产品设计和客户资源。
• OBM建设：公司正逐步拓展自主品牌，通过线上直销、新媒体营销和新渠道布局，提升品牌影响力和市场占有率。
• 技术积累与创新：公司研发投入逐年提升，拥有123项专利，且在产品设计、温控系统和清洁技术等方面具备竞争力。

盈利能力与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.39亿元、1.79亿元、2.34亿元，对应EPS分别为0.74元、0.96元、1.25元，当前PE为25.44倍，预计未来PE将逐步下降。
• 估值指标：公司P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等指标显示，公司估值合理，未来成长性良好。

关键信息

营收与增长

• 2018-2021年公司营收由6.18亿元增长至16.34亿元，CAGR为38.24%。
• 2022Q1营收3.68亿元（+13.45%），空气炸锅收入占比达63.74%。
• 外销占比持续提升，2021年外销占比达94.81%。

毛利率与盈利能力

• 2022Q1毛利率受原材料和汇率波动影响下滑至12.92%。
• 空气烤箱毛利率较高，有助于提升整体毛利率。
• 公司通过优化产品结构和提升产品附加值，有望改善盈利能力。

股权结构与管理层

• 公司股权高度集中，创始人闻继望通过比依香港和比依集团间接持有83%的股份。
• 管理层具有丰富的家电行业经验，熟悉市场和产品。

竞争格局

• 空气炸锅市场尚处早期阶段，CR3仅为30%+，市场较为分散。
• 传统品牌如美的、九阳占据一定市场份额，但新品牌如南极人、张小泉等也积极入局。
• 公司凭借ODM优势，有望在竞争中占据有利位置。

风险提示

• 核心产品替代风险
• 国际贸易形势风险
• 主要原材料价格波动
• 汇率波动
• 新渠道开拓不达预期

总结

比依股份凭借ODM/OEM业务优势，在空气炸锅领域占据一席之地，且具备强大的研发能力和产品设计能力。随着健康饮食趋势的兴起和消费者对便捷烹饪的需求增加，公司正逐步拓展自主品牌，有望实现业绩的持续增长。尽管短期内面临原材料和汇率波动等压力，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和市场空间。