20221106-宝城期货-油脂周报_供应扰动不断_生柴预期推动油脂大涨_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

近期国际油脂市场整体表现强势，豆油、棕榈油和菜籽油价格均出现上涨。市场主要受到地缘政治、天气因素及生物柴油政策调整的影响，其中棕榈油因供需变化和生物柴油需求预期而领涨。豆油受国际生物柴油投放预期和国内油厂库存变化影响，期价震荡偏强。菜籽油则因国内供应紧张及基差支撑，维持高位运行。

主要观点

棕榈油

• 期价领涨：棕榈油期价在三大油脂中涨幅最大，主要受地缘局势、东南亚产量不及预期及生物柴油需求预期推动。
• 国际因素：俄乌冲突导致黑海出口不确定性，棕榈油性价比优势吸引需求增长。
• 天气影响：东南亚雨季可能影响油棕收获和生产，产量增长缓慢。
• 生物柴油需求：原油价格上涨提高生物柴油吸引力，印尼B40道路测试通过，提高掺混比例预期增强。
• 国内市场：进口棕榈油到港量增加，基差改善，供需环境有所改善，但预期已被市场充分消化，期价主要跟随国际走势。

豆油

• 生物柴油需求上升：美豆油生物柴油投放量预期高增长，巴西可能提高生物柴油掺混比例，推动豆油期价偏强。
• 国际价格影响：国际豆棕价差高位运行，导致国内进口豆油成本居高不下。
• 国内供应变化：油厂开工率下降，库存持续下滑，但随着进口大豆到港量预期增加，开工率可能恢复，但受压榨亏损限制，回升幅度有限。
• 期价波动：受外盘波动影响，国内豆油期价波动率上升，短期内延续震荡偏强格局。
• 豆棕价差：价差徘徊在1050附近，存在中长期回归的可能。

菜籽油

• 国际市场提振：国际油脂市场强势推动菜籽油价格上涨，黑海出口恢复缓解短期焦虑，但中期不确定性仍存。
• 国内供应紧张：国内菜籽供应处于紧张时期，进口回升预期增强，但中加关系变数令市场担忧进口能否如期到港。
• 基差支撑：菜油基差保持强势，库存位于低位，继续对价格构成支撑，期价易涨难跌。
• 价格地位：菜籽油仍是三大油脂中最贵的品种。

关键信息

现货价格

• 四级豆油：张家港现货价格为10680元/吨，周涨幅3.3%。
• 24度棕榈油：广州现货价格为8760元/吨，周涨幅5%。
• 进口菜籽产菜油：广东现货价格为14000元/吨，周涨幅2.2%。

期价表现

• 棕榈油：期价涨幅最大，达到8.43%。
• 豆油：期价涨幅为5.46%。
• 菜籽油：期价涨幅为5.25%。

生物柴油政策

• 美国：投机基金连续两周增持净多持仓至今年5月最高，预计2022/23年度生物柴油豆油用量将提高16%。
• 巴西：可能从2023年1月将生物柴油掺混比例调高至14%（B14），3月进一步提高至15%。
• 印尼：B40道路测试通过，提高生物柴油掺混比例预期增强，但政府尚未决定具体实施时间。
• 印度：优先考虑遏制通胀，将避免提高棕榈油进口税，市场关注其进口情况。

供应扰动

• 印尼棕榈油进口：1-9月进口量同比大幅下降，印尼和马来西亚是主要进口来源。
• 加拿大油菜籽：产量可能低于预期，库存极低，供应紧张，需多个丰产年份才能恢复。
• 中加关系：影响菜籽进口预期，市场担忧后期供应是否能如期到港。

进口成本

• 豆油进口成本：美国、阿根廷、巴西豆油进口成本分别为16274.22元/吨、13299.59元/吨、13200.24元/吨。
• 棕榈油进口成本：11月为8695.79元/吨，预计12月、1月、2月、3月、4月、5月、6月均维持高位。
• 菜籽油进口成本：加拿大菜籽油进口成本为16684.12元/吨。

库存情况

• 国内豆油库存：持续下滑，预计未来将小幅回升。
• 国内棕榈油库存：随着进口到港量增加，库存有所改善。
• 国内菜籽油库存：处于低位，继续支撑期价。

结论

• 棕榈油：受国际供需变化和生物柴油需求推动，期价领涨，国内供需改善预期已被市场消化。
• 豆油：受生物柴油政策及国际价格影响，期价震荡偏强，国内供应恢复有限。
• 菜籽油：因国内供应紧张和基差支撑，期价易涨难跌，仍是三大油脂中最贵的品种。

图表目录

• 图1：四级豆油张家港现货价格
• 图2：24度棕榈油广州现货价格
• 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
• 图3：豆油活跃合约期现价差
• 图4：棕榈油活跃合约期现价差
• 图7：菜籽油活跃合约期现价差
• 图9：毛豆油进口成本
• 图10：棕榈油进口成本
• 图11：菜籽油进口成本
• 图12：国内豆油库存
• 图13：国内棕榈油库存
• 图14：国内菜籽油库存

表格目录

• 表1：三大油脂期货市场表现
• 表2：毛豆油进口成本
• 表3：棕榈油进口成本
• 表4：菜籽油进口成本