20181029-招商证券-宝钢股份-600019.SH-Q3业绩超预期_高分红可期待_4页_346kb

报告摘要

宝钢股份（600019.SH）详细总结

核心内容概述

宝钢股份（600019.SH）作为中国钢铁行业的核心企业之一，2018年第三季度业绩表现超预期，公司盈利能力显著提升，同时具备较高的分红能力和较低的估值水平，因而获得“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 业绩表现超预期

前三季度业绩：公司前三季度实现营业收入2253.2亿元，同比增长1.04%；归属母公司净利润157.47亿元，同比增长34.96%。
Q3业绩环比增长：第三季度归属母公司净利润57.38亿元，环比Q2增长15%，超出市场预期。
盈利指标提升：吨钢毛利、毛利率和吨钢净利润均实现环比增长，其中吨钢净利润增长11.76%，盈利改善明显。

2. 成本削减与协同效应

成本削减成果显著：前三季度累计削减成本38.8亿元，超额完成年度目标。
协同工作推进：员工效率提升6.2%，推动公司盈利能力持续增长。
湛江与武钢项目贡献显著：湛江基地上半年净利润达22.3亿元，接近2017年全年水平；武钢盈利逐步回归正常，具备较大弹性。

3. 高分红与低估值

分红预期：预计2018年公司实现净利润220亿元，按50%分红比例计算，分红至少110亿元，当前股息率至少6.68%。
估值优势：2018年公司ROE预计达12%，当前PB仅为1倍，估值明显偏低，投资价值突出。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：7.39元
投资评级：强烈推荐-A
投资建议：基于2018-2020年盈利预测，公司EPS分别为0.99元、1.13元、1.23元，对应PE分别为7.5倍、6.6倍、6.0倍。

财务数据概览

总股本：2226792万股
流通市值：1633亿元
资产负债率：47.6%
主要股东：中国宝武钢铁集团，持股比例50.75%

财务预测（单位：亿元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2464.21	2894.98	2991.52	3083.54	3193.03
净利润	93.39	204.03	234.79	266.78	292.64
ROE	6.1%	11.7%	12.5%	13.3%	13.9%
PB	0.8	1.0	0.9	0.9	0.8

风险提示

协同整合不达预期：公司内部整合效果可能影响整体盈利能力。
板材盈利下滑风险：钢铁行业受宏观经济和原材料价格波动影响较大，板材盈利可能受到冲击。

投资评级定义

评级	定义
强烈推荐	公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐	公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
中性	公司股价变动幅度介于±5%之间
回避	公司股价表现弱于基准指数5%以上

长期与行业评级

评级类型	评级标准
公司长期评级	A：高于行业平均；B：与行业一致；C：低于行业平均
行业投资评级	推荐：行业向好；中性：行业稳定；回避：行业低迷

分析师信息

杨件：钢铁行业首席分析师，7年研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名。
倪文祎：钢铁行业分析师，4年研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名。
马晓晴：钢铁行业分析师，2年研究经验。
李玲：钢铁行业分析师，1年研究经验。

重要声明

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