20260618-华联期货-原油季报_关注正式协议签署及霍尔木兹海峡通航_37页_2mb

报告摘要

华联期货原油季报总结

核心内容概览

本季报主要分析了2026年第二季度国际原油市场走势，重点关注美伊地缘政治形势变化、霍尔木兹海峡通行恢复情况、供应与需求动态、库存水平及宏观数据对原油市场的影响。

主要观点与策略

季度观点

油价走势：二季度油价在4-5月因美伊地缘形势反复而高位震荡，6月后随着局势缓和，国际原油价格重心明显下移，跌破80美元/桶。
供应端：OPEC+原油总产量5月为3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日，其中欧佩克原油产量环比减少17.7万桶/日。中东储油设施饱和，导致出口量受限，预计2026年OPEC+产量将下降470万桶/日，2027年有望恢复。
需求端：IEA预计2026年全球原油需求增速为-110万桶/日，较此前预测下调；EIA预计2026年需求增速为-110万桶/日，2027年预计增加250万桶/日。中国和印度需求下降是主因。
库存情况：中东国家内部库存基本满库容，全球浮仓库存低位，美国原油库存持续去库，成品油库存短线反弹但仍在同期最低位。OECD库存降至2003年以来最低。
市场展望：美伊谅解备忘录签署后，市场情绪有所缓和，原油价格调整到位后可能理性回归基本面，叠加补库需求，盘面或有反弹机会。

策略建议

短线操作：维持逢高偏空交易，SC2609压力参考550-580元/桶。
中线操作：关注低位企稳后的做多机会。

原油产业链结构

原油产业链受地缘政治、大类资产、金融市场、供应与需求、库存等多重因素影响。其中，供应端与需求端的变动直接影响油价走势，库存水平则是市场供需失衡的重要体现。全球经济增长、替代能源发展及季节性因素也对需求端产生影响。

期现市场

国际原油价格

WTI与BRENT：二季度油价高位震荡回落，6月开始震荡下跌，价格重心明显下行。
SC原油：国内SC原油价格总体跟随外盘，但相对偏弱。主要因中国原油进口来源偏多、运费下行及交割品种扩容，国内炼厂开工率持续下行，需求疲软。

国内外原油价差

BRENT-WTI价差：震荡下行。
SC-阿曼价差：随着中东地缘形势缓和，价差逐步回归正值区间。

供给端分析

霍尔木兹海峡通行量

运力情况：霍尔木兹海峡通行量处于低位，主要由于美伊地缘冲突影响。关注谅解备忘录签署后通行情况的改善。

欧佩克原油产量

整体产量：OPEC+原油总产量5月为3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日，其中欧佩克原油产量环比减少17.7万桶/日。
沙特产量：受霍尔木兹海峡影响，沙特原油产量削减超300万桶/日，出口主要依赖延布港。
伊朗产量：5月伊朗原油产量继续下降，预计在协议签署后恢复出口。

美国原油产量

美国产量：美国原油产量维持高位，5月页岩油产量为945万桶/日，占总产量约69%。
钻机数量：贝克休斯数据显示，5月美国钻机数为553台，环比增加8台，同比减少20台。

需求端分析

全球原油需求

需求趋势：2026年5月全球原油需求量为1.031亿桶/日，环比降低0.05%，同比降低0.4%。
中国需求：1-5月中国原油表观消费量累计3.09亿吨，同比降低2.83%。

炼厂开工率

美国炼厂：开工率回升至高位，终端需求向好。
中国炼厂：开工率低位运行，主要因夏季检修及中东问题导致的预防性降负。

库存情况

中东库存：基本满库容，出口受限。
全球浮仓库存：处于低位。
美国库存：持续去库，成品油库存短线反弹但仍在同期最低位。
OECD库存：降至2003年以来最低水平。
预测数据：EIA预计2Q26全球石油库存平均下降630万桶/日，3Q26下降760万桶/日。

宏观数据

全球经济：全球经济增长、人口增长及出行方式变化对原油需求产生影响。
替代能源：替代能源的发展可能对原油需求形成压制。
市场情绪：地缘政治、CFTC持仓、技术形态等因素影响市场情绪及油价走势。

关键信息总结

美伊协议签署：美伊已签署谅解备忘录，关注正式协议签署及霍尔木兹海峡通行恢复。
供应端变化：OPEC+产量下降，中东国家因储油设施饱和而减产，预计2026年产量下降470万桶/日，2027年有望恢复。
需求端变化：IEA与EIA对2026年需求预测下调，中国与印度需求下降为主因。
库存情况：全球库存低位，美国库存去库，中东库存满库容。
市场策略：短线偏空，中线关注企稳后做多机会。

图表说明

国际原油价格走势：显示WTI与BRENT价格在二季度高位震荡后逐步回落。
SC原油价格走势：国内SC价格跟随外盘但偏弱。
贝克休斯钻机数：全球与美国钻机数显示供应端变化趋势。
霍尔木兹海峡运力：运力处于低位，受地缘政治影响。
OPEC+与成员国产量：显示OPEC+及成员国产量变化。
中国原油产量与进口量：中国原油产量小幅增长，进口量持续下降。
炼厂开工率：中美炼厂开工率分化，美国回升，中国下降。
全球原油需求：需求整体走低，中国需求下降明显。

结论

总体来看，二季度国际原油市场受美伊地缘政治影响显著，价格高位震荡后逐步回落。供应端因中东减产和霍尔木兹海峡运力受限而紧张，但预计未来将逐步恢复。需求端整体疲软，全球原油需求增速放缓，中国需求下降明显。库存方面，全球库存低位，美国库存去库。未来需关注美伊正式协议签署及霍尔木兹海峡通行恢复情况，以及市场情绪和宏观经济变化对油价的影响。操作上建议短线逢高偏空，中线关注低位企稳后的做多机会。

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