20170917-华泰证券-通信行业深度研究：海能达、中兴通讯、中际装备的中外比较-国际比较视角看通信子行业龙头_20页_1mb

通信行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了通信行业内的专网通信、通信设备及数据中心光模块三大子行业，重点介绍了海能达、中兴通讯和中际装备三家公司的发展现状与前景。报告指出，国内通信行业龙头在各个子行业中展现出强劲的发展势头，具有较大的增长潜力。

主要观点与关键信息

专网市场：海能达与摩托罗拉系统一攻一守

• 竞争格局：全球专网市场主要由摩托罗拉系统和海能达主导。摩托罗拉系统在欧美市场占比较高，而海能达在国内市场占据主导地位，并积极拓展海外市场。
• 业绩比较：海能达收入持续增长，而摩托罗拉系统因退出中国市场，业绩有所下滑。
• 地区分布：摩托罗拉系统收入主要集中在欧美，而海能达海外收入占比已超过50%。
• 产品升级：海能达在LTE等宽带技术上积极布局，摩托罗拉系统则相对保守。
• 投资建议：海能达作为专网龙头，受益于PDT建网及海外扩张，被重点推荐。

通信设备市场：国内厂商竞争力提升

• 竞争格局：全球通信设备市场呈现“2+2”格局，华为、爱立信、新诺基亚和中兴通讯为主要参与者。国内厂商市场份额持续上升，中兴通讯在2016年市场份额接近六成。
• 业绩比较：爱立信业绩下滑明显，中兴通讯则在2017年上半年实现收入和利润的双增长。
• 地区分布：中兴通讯国内收入占比接近六成，爱立信则更依赖欧美市场。
• 业务结构：中兴通讯非运营商业务占比达40%，而爱立信则高达75%。
• 投资建议：中兴通讯在5G技术上提前布局，未来增长确定性强，被重点推荐。

数据中心光模块：中际装备&AAOI新领域的新龙头

• 竞争格局：数据中心光模块市场由传统厂商向新龙头转移，中际装备与AAOI作为新龙头崛起。
• 业绩比较：AAOI增速更快、盈利能力更强，而FINISAR则因市场变化业绩下滑。
• 地区分布：北美仍是数据中心光模块市场的主要区域，但中国市场正快速崛起。
• 客户结构：AAOI和中际装备主要客户为互联网巨头，而传统厂商如FINISAR则以电信业务为主。
• 投资建议：中际装备作为国内首家量产100G光模块厂商，受益于行业高景气，被重点推荐。

重点推荐公司

• 海能达：专网市场龙头，国内市场份额第一，海外收入占比超50%，在LTE和宽带专网领域积极布局，预计未来三年仍将是建网大年。
• 中兴通讯：通信设备市场领先，国内收入占比接近六成，5G技术领先，受益于智慧城市与物联网发展。
• 中际装备：数据中心光模块市场新龙头，拥有成本优势和先发优势，预计2017-2019年净利润持续增长。

风险提示

• 海能达海外订单不及预期
• 5G和数据中心建设不及预期

投资建议

• 海能达：预计2017-2019年净利润分别为7.5/12.9/20.0亿元，维持“买入”评级。
• 中兴通讯：预计2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元，重申“买入”评级。
• 中际装备：预计2017-2019年净利润分别为4.55/6.26/7.68亿元，重申“买入”评级。

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上