20170930-中泰证券-旬度经济分析（八）_总需求放缓_行业供给侧改革影响分化_22页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容概览

本报告由中泰证券首席经济学家李迅雷及其高级经济学家高瑞东共同撰写，分析了2017年9月中国及海外主要经济体的经济状况与市场动态。报告内容涵盖上游、中游、下游产业以及海外经济四大板块，重点讨论了煤炭、有色、大宗、交运、钢铁、水泥、化工、造纸、房地产、汽车等行业的供需变化及价格走势，同时对美国、欧元区、英国和日本的宏观经济政策与经济表现进行了评估。

主要观点与关键信息

上游产业分析

煤炭行业：
- 动力煤价格因供应偏紧和需求不减而维持高位震荡。
- 炼焦煤供应受限，需求平稳，短期支撑煤价。
- 六大电厂日均耗煤量持续上升，库存维持低位，预计用电旺季将对煤价形成支撑。
有色金属：
- 电解铝受环保限产提前影响，价格受到支撑。
- 铜价受美元指数走强和伦铜库存上涨影响，价格持续下跌，但预计在6500美元附近获得支撑。
- 8月汽车产量增长，对铜的需求有所提振。
大宗产品：
- 油价受多空因素交织影响，进入震荡上升阶段。
- 美国炼油厂恢复生产，OPEC和非OPEC国家减产，推动油价上升。
- 美国页岩油产量增加可能抑制油价涨幅。
交通运输：
- 干散货航运需求增加，BDI指数创近三年新高。
- 国内政策支持跨境电商，有助于提升外贸便利度和竞争力。

中游产业分析

钢铁行业：
- 钢价承压，短期低位震荡。
- 8月宏观数据不及预期，市场观望情绪增强。
- 高炉开工率维持高位，社会库存小幅回落，但整体仍处于低位。
水泥行业：
- 供给收缩力度大于需求，9月下旬水泥价格快速上涨。
- 华东地区熟料库存较低，叠加环保督查，导致熟料短缺。
- 1-8月水泥产量同比小幅回落，但需求端仍有支撑。
化工行业：
- 环保限产继续挤压供给侧，部分化工品供需偏紧。
- 国际尿素价格上涨带动国内尿素价格上涨。
- 烧碱价格受重大会议和国庆假期影响，开工率受限，价格上扬。
机械行业：
- 工程起重机销量持续增长，8月销量同比增长154.8%。
- 汽车起重机销量增长显著，成为机械行业亮点。
造纸行业：
- 原材料价格上涨叠加消费旺季，推动纸价上涨。
- 纸浆和废纸进口占国内消费的65%和36%，成本上升对价格形成支撑。

下游产业分析

房地产行业：
- 8月商品房销售和新开工增速回落，但住宅用地供给小幅增加。
- 100大中城市住宅供地面积上升，显示政策支持。
汽车行业：
- 新能源汽车双积分制度落地，推动新能源汽车市场发展。
- 新能源乘用车销量同比增长122.7%，显示市场潜力。
- 8月汽车类商品零售额增长7.9%，终端销量环比增长11.8%。

海外经济分析

美国经济：
- 美联储维持联邦基金利率不变，10月启动缩表。
- 美国经济增长平稳，消费者信心增强，但受飓风影响，工业生产数据不及预期。
- 特朗普税改框架公布，企业所得税率将从35%降至20%，预计对经济产生积极影响。
欧元区经济：
- 预计三季度经济持续向好，制造业和服务业PMI均超预期上涨。
- 综合PMI创4个月新高，显示经济复苏态势良好。
英国经济：
- 8月CPI创5年来新高，受家庭燃料和服装支出增加影响。
- 失业率降至1975年以来新低，就业市场良好。
- 零售销售数据反弹，但薪资增长不及预期，限制消费能力。
日本经济：
- 日本央行维持宽松货币政策不变，未改变政策利率和国债收益率目标。
- 通胀压力尚未达到目标，货币政策仍以收益率曲线控制为主。

风险提示

政策风险：国内外政策变化可能对市场产生较大影响，需密切关注。

产业链梳理

上游	中游	下游
煤炭	钢铁、水泥、化工、造纸	房地产、汽车
有色	电力、建筑建材	纺服、商贸零售
石油	化工、建材、纺织、农业	-
交运	-	快递、出口、消费

图表说明

报告中附有多个图表，包括但不限于：

动力煤、焦煤、生铁产量、LME铜铝价格与库存、BDI指数、螺纹钢与热卷期货价格、水泥价格与产量、汽车销量与产量、美元指数、美国PMI、英国通胀与失业率、日本货币政策等。

分析师与联系人简介

李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济与金融市场研究经验。
高瑞东：中泰证券高级经济学家，拥有国际研究背景，专注于全球与中国宏观经济与金融市场分析。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
报告仅供客户参考，不构成投资建议。
报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新信息。
报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

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