20180720-广发证券-钢铁6月份核心数据点评_信贷周期与财政周期约束再度显现_地产端隐含的超预期边际或值得期待_22页_660kb

钢铁6月份核心数据点评总结

核心内容概述

本报告对2018年6月钢铁行业核心数据进行点评，指出当前经济弱行的主要约束项仍在信贷周期与财政周期，但下半年政策边际微调可能释放宽松空间。地产端表现出超预期韧性，但需警惕信贷约束下的回落风险。朱格拉周期抬升支撑制造业钢材需求，而行业供给端则面临高位扩张风险，但产能利用率可能形成风险缓冲边界。整体来看，终端投资活动景气不差，环保政策抑制产量释放，钢价或以稳为主，盈利维持高位。

主要观点

1. 宏观经济表现

• 核心经济数据维持弱势：6月固定资产投资与工业增加值累计同比增速分别为6.00%与6.70%，环比均有所回落。
• 信贷与财政周期制约明显：社融规模与基建投资增速下滑，显示信贷与财政周期的持续影响。
• 政策微调预期增强：在贸易摩擦与去杠杆背景下，政策对经济风险较为敏感，下半年可能释放宽松边际。

2. 地产端表现

• 地产销售与新开工韧性显现：1-6月地产销售面积、新开工面积同比增速分别为3.30%与11.80%，表现出超预期的恢复迹象。
• 地产投资增速边际回落：地产投资累计同比增速为9.70%，较前值下降0.50个百分点。
• 两种解释可能性：地产复苏可能反映库兹涅茨周期底部回升，也可能为地产企业应对现金流压力的策略性行为。
• 需警惕地产回落风险：在信贷约束下，地产投资高增难以持续，需关注后续走势。

3. 制造业需求表现

• 朱格拉周期支撑内需：企业设备更新需求与资产负债表修复持续推动钢材内需。
• 机械与汽车产销回暖：工程机械销量累计同比增速达35.62%，汽车产量累计同比增速为3.50%，显示制造业投资逻辑较强。

4. 供给端表现

• 行业供给高位扩张风险：粗钢产量同比增速为7.50%，累计同比增速为6.00%，显示供给扩张趋势。
• 钢材产量同比增速放缓：钢材产量同比增速为7.20%，累计同比增速为6.00%，显示下游需求有所减弱。
• 环保限产抑制产量释放：环保高压常态化与限产执行削弱了钢铁行业的季节性波动，供需维持紧平衡。

关键信息

宏观经济数据

• 固定资产投资：累计同比6.00%，环比下降0.10个百分点；季调环比0.48%。
• 工业增加值：累计同比6.70%，环比下降0.20个百分点；季调环比0.36%。
• 发电量：累计同比8.30%，环比下降0.20个百分点。
• M1与M2增速：M1同比6.60%，环比上升0.60个百分点；M2同比8.00%，环比下降0.30个百分点；M1-M2剪刀差为1.40%，较前值收窄0.90个百分点。
• 社会融资规模：当月同比-33.40%，累计同比-18.52%，均出现边际趋缓。

行业供需数据

• 地产投资：累计同比9.70%，环比下降0.50个百分点。
• 房屋新开工面积：累计同比11.80%，环比上升1.00个百分点。
• 商品房销售面积：累计同比3.30%，环比上升0.40个百分点。
• 生铁、粗钢产量：当月同比分别为3.80%与7.50%，累计同比分别为0.50%与6.00%。
• 钢材产量：当月同比7.20%，累计同比6.00%。
• 高频指标：线螺采购量环比上升14.96%，水泥价格指数环比微涨0.19%。
• 铁矿石疏港量：环比下降0.20%，高炉开工率环比上升1.23%。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 重点推荐公司：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。
• 盈利预期：环保限产与需求韧性支撑钢价以稳为主，盈利维持高位。
• 投资逻辑：终端投资景气不差，环保限产抑制供给释放，叠加原材料弱于成品端，盈利持续性增强。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑。
2. 钢材出口情况不及预期。
3. 限产执行力度低于市场预期。
4. 矿石巨头联合减产保价。

图表与数据来源

• 图表索引：图1-图19，涵盖固定资产投资、工业增加值、发电量、货币供应、地产建筑指标、机械与汽车行业数据、钢铁产量与库存等。
• 数据来源：国家统计局、中国人民银行、西本新干线、中国水泥网、我的钢铁网、广发证券发展研究中心。

报告信息

• 分析师：李莎（S0260513080002）
• 报告日期：2018-07-20
• 联系人：陈潇（020-8757-1273）
• 邮箱：gzchenxiao@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。