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《棉花系周报：上游库存偏低 棉价震荡偏强》

内容摘要

本周棉花市场发展呈现以下几个重点：美棉市场受贸易协议支持及天气因素支撑，持稳略偏强运行；国内商业库存处于历年同期低位，短期郑棉预计震荡略偏强；印度种植面积扩大，产量预期上升；巴西收割进度偏慢但新棉销售良好；行业需关注中美贸易关系及中国可能增发的滑准税配额政策对棉花供应的影响。下游需求偏弱，但进口受限与国内库存偏低或造成年度末供应略偏紧。技术面看，建议短期关注避险交易机会，如卖出看跌期权。

重点分析

国际市场

• 美棉：贸易协定利好，主产区洪灾带来支撑，优良率提高；签约量显著增加（周增1万吨，同比增55%），装运量基本稳定；CFTC持仓显示未点价合约有所下降
• 产量预测：全球产量调增31万吨，消费调增8万吨
• 印度：2025/26年度种植面积创新高（795.4万公顷）
• 巴西：新棉收割偏慢，销售进度良好

国内情况

• 商业库存：截至6月底全国商业库存282.98万吨，同比减少44.37万吨，处于低位
• 销售情况：2024年度累计销售量高于5年均值，但下游终端需求偏弱
• 工业库存：纱线和坯布库存持续增加，分别达27.23天、36.61天

市场展望

情况判断

• 上游供应趋紧：库存偏低与进口受限形成供应缺口
• 政策风险：中美贸易关系存在不确定性，滑准税配额政策可能增加供应量

投资建议

• 单边策略：建议震荡偏强思路，激进者可考虑轻仓持有
• 套利策略：暂观望
• 期权策略：看好短期市场波动，建议卖出看跌期权

交易策略要点

• 当前市场核心矛盾：短期供需偏紧（库存低位）与长期供应压力（政策变动）
• 关注点：（1）中美贸易关系进展（2）国内抛储政策变化（3）进口政策调整（4）天气因素对产量影响

备注：本报告内容仅反映银河期货研究观点，仅供参考，不构成投资建议。报告所载数据仅供参考，银河期货不保证其准确性，使用者应独立判断。