20190810-新时代证券-商业贸易行业：金价持续走高，关注黄金珠宝消费增长_15页_1mb

金价持续走高，关注黄金珠宝消费增长总结

核心内容

本周（08/04-08/10）商业贸易（SW）指数上涨-3.92%，跑输沪深300指数（-3.04%）和上证综指（-3.25%）。黄金珠宝行业在金价上涨的推动下，二季度消费和投资情绪持续活跃，黄金首饰消费有望保持增长。

主要观点

1. 金价上涨推动黄金首饰消费

• 2019年8月9日，上海黄金交易所Au99.95现货价达343.37元/克，金价上涨刺激了黄金首饰的消费意愿。
• 黄金饰品兼具消费与投资属性，人民币汇率破7进一步增强了黄金的投资价值，带动零售板块金银珠宝消费增长。
• 2019年上半年社零限额金银珠宝增速为3.5%，6月单月增速达7.8%，显示消费持续回升。
• 国内黄金饰品行业存在“买涨不买跌”的消费习惯，金价上涨时，消费者购买意愿更强。

2. 中国珠宝市场发展潜力巨大

• 我国人均珠宝消费占人均可支配收入的1.31%，约为美国的两倍，显示消费潜力。
• 婚嫁首饰仍是重要消费驱动力，但非婚嫁因素如日常消费、自我犒赏和赠送恋人等正在增强，推动珠宝消费趋于日常化。
• 随着城镇化率提升（2018年达59.58%），三四线城市成为珠宝消费新主战场，消费规模持续扩大。

3. 行业集中度较低，品牌效应显著

• 当前中国珠宝行业CR5为15%，CR10为19%，集中度低于美国和日本。
• 消费者更倾向于选择专业品牌，如老凤祥、周大生等，因其品牌力强、服务完善。
• 内地品牌多采用加盟/经销模式，扩大市场覆盖，提升品牌影响力。

关键信息

推荐标的

• 周大生：国内钻石销售终端最多，擅长低线城市布局，吸引加盟商，提升品牌下沉能力。
• 老凤祥：百年品牌，拥有超3000家加盟店，品牌力与渠道优势显著；国企改革推动内部效率提升，增强品牌影响力。
• 家家悦、天虹股份、苏宁易购：被重点推荐，其中苏宁易购获“强烈推荐”评级。

行业动态

• 苏宁小店收购OK便利店：进一步加强其在华南市场的布局，拓展智慧零售场景。
• 苏宁建设冷链仓：布局物流基础设施，强化全场景服务能力。
• 永辉超市进驻山东：首店落地龙湖济南奥体天街，拓展新市场。
• 百度投资有赞：加强在小程序电商领域的合作，推动线上线下联动。
• 京东投资新潮传媒：增强线下触达能力，拓展低线城市消费入口。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费能力。
• 消费下行风险：整体消费环境可能转弱。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能无法达到业绩预测。

行业数据

重点推荐组合

图表目录（摘要）

• 图1：伦敦金Au9995现货收盘价（美元/盎司）
• 图2：沪金Au9995现货收盘价（元/克）
• 图3：2019年上半年金银珠宝限额社零消费增速持续回升
• 图4：中国、美国人均珠宝消费及其在人均可支配收入中的占比（%）
• 图5：我国结婚登记数量
• 图6：购买珠宝首饰的主要原因（%）
• 图7：2011-2018年我国常住人口城镇化率逐年增长
• 图8：各线城市珠宝消费总额和消费总量对比
• 图9：中美日珠宝行业集中度对比
• 图10：按总市值排序区间涨跌幅，商贸涨跌幅
• 图11：商贸零售与大盘指数周涨跌幅（%）
• 图12：商贸零售子行业周涨跌幅（按市值排序%）

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总结

黄金珠宝行业在金价持续上涨的背景下，消费和投资情绪同步升温，推动行业增长。国内消费习惯倾向于在金价上涨时增加购买，而三四线城市消费潜力巨大，将成为未来消费增长的重要引擎。尽管行业集中度较低，但品牌力较强的公司如老凤祥、周大生等正通过扩张和改革提升市场地位。分析师重点推荐周大生、老凤祥、家家悦、天虹股份和苏宁易购。同时，零售行业整体表现弱于大盘，需关注宏观经济与消费趋势变化。