宏观策略专题报告_：全球疫情反弹，经济迎来拐点？-20210426-中泰证券-12页_726kb

全球疫情反弹与中国经济增长分析总结

核心内容概述

本文分析了全球疫情反弹对经济复苏的影响，以及中国在疫情与政策环境下的经济表现。重点讨论了新兴市场与发达经济体之间的复苏差异、货币政策调整对新兴市场带来的挑战，以及中国出口和消费恢复的前景。

主要观点

1. 全球疫情再度反弹

• 疫情趋势：全球新冠肺炎疫情自年初出现积极变化后，自2月下旬开始反弹，4月每日新增确诊病例突破前一轮高点，超过80万例。
• 死亡人数：每日新增死亡病例同步上升，但尚未超过2021年初的峰值（约1.4万例）。
• 地区差异：本轮疫情反弹主要由新兴经济体疫情恶化导致，而发达经济体整体较为稳定。例如，美国每日新增病例占比从35%降至不足8%。
• 疫苗防护作用：疫苗覆盖率较高的国家（如以色列、英国、美国）疫情未明显反弹，而新兴经济体（如印度、巴西、土耳其）疫苗覆盖率仍较低，疫情恶化较快。

2. 复苏结构失衡，政策面临两难

• 经济复苏分化：新兴市场经济增长乏力，制造业PMI持续下行；发达市场则持续复苏，制造业PMI显著上升。
• 供需缺口持续：由于“新兴市场生产，发达国家消费”的全球分工模式，疫情对新兴市场供给能力的干扰可能使供需缺口持续。
• 货币政策调整：部分发达经济体开始讨论货币政策正常化，如美联储提及“Taper”，加拿大央行已启动缩表。
• 新兴市场加息压力：为应对资金外流和通胀压力，部分新兴市场国家已开始加息，如俄罗斯、巴西和土耳其。
• 财政压力加剧：提前加息可能加重新兴市场国家的财政负担，尤其对于财政压力较大的经济体而言，不利于经济恢复。

3. 中国出口景气延续，增长高点未过

• 一季度经济偏弱：中国一季度GDP同比增速虽高，但季调环比增速和两年平均增速均不及去年四季度，主要受服务消费拖累。
• 出口支撑增长：全球疫情导致供需缺口持续，中国出口景气延续，出口份额下降速度放缓，外需仍有保障。
• 服务消费受抑制：疫情反复和“就地过年”政策削弱了春节对服务消费的提振作用，导致一季度服务消费疲软。
• 二季度消费预期改善：随着疫情控制和疫苗接种加速，清明、五一、端午假期将释放压抑的服务消费需求，推动经济复苏。
• 人民币资产吸引力：中国在疫情控制、经济恢复和政策空间方面具有显著优势，人民币资产吸引力不减。

关键信息

疫情与经济复苏

• 全球疫情反弹主要集中在新兴市场，发达市场相对稳定。
• 新兴市场疫情恶化与防疫限制放松密切相关。
• 疫苗覆盖率是影响疫情走势的重要因素，但尚未达到群体免疫水平。

政策环境

• 发达经济体逐步讨论货币政策正常化，对新兴市场造成压力。
• 新兴市场国家面临加息与经济复苏之间的两难。
• 中国一季度经济偏弱，但出口和消费恢复预期良好。

中国经济表现

• 一季度GDP增速受低基数影响，但经济基本面仍较强。
• 服务消费是当前经济的主要拖累因素。
• 二季度假期将助力服务消费回暖，推动经济增速回升。

风险提示

• 政策变动：货币政策调整可能对新兴市场产生影响。
• 经济恢复不及预期：疫情反复可能拖累经济复苏进程。

投资建议

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

图表参考（摘要）

• 图表1：全球确诊病例趋势
• 图表2：全球死亡病例趋势
• 图表3：全球新增确诊分布
• 图表4：印度、巴西、土耳其确诊病例变化
• 图表5：巴西与美国人口流动与确诊病例关系
• 图表6：部分经济体疫苗覆盖率
• 图表7：全球制造业PMI分化
• 图表8：G20经济体消费与投资增速
• 图表9：加拿大央行资产规模变化
• 图表10：俄罗斯与巴西政策利率变化
• 图表11：政府债务与收入比
• 图表12：中国GDP季调环比增速
• 图表13：中国出口增速与全球份额
• 图表14：中国商品与餐饮零售增速
• 图表15：中国本土新增病例与疫苗接种情况
• 图表16：携程平台订单量恢复情况

结论

全球疫情反弹对经济复苏造成显著影响，新兴市场面临更大挑战，而中国凭借较好的疫情控制和政策空间，出口和消费恢复预期良好，经济增速有望在二季度冲高。人民币资产吸引力持续增强，但需警惕政策变动和经济恢复不及预期的风险。