20150518-中泰证券-掌上通-430093.OC-转型期的移动互联企业_18页_1mb

掌上通深度研究报告总结

公司简介

掌上通（430093.OC）成立于2000年，总部位于北京市海淀区，采用做市转让方式，做市商为西部证券和万联证券。公司实际控制人肖庆平持股58.49%，占总股本的近六成。公司主要业务线包括传统无线增值业务、稳定运营的移动商旅服务（子公司航服）和推广期的移动互联网业务。

核心内容

业务结构

• 传统无线增值业务：从成熟期走向衰退期。
• 移动商旅服务：通过子公司航服运营9588旅行网，收入来源于票务手续费，技术优势显著，支持多种支付方式。
• 移动互联网业务：以O2O模式为主，重点发展移动电商生活服务平台和家电服务O2O项目，已成为公司主要收入来源。

移动互联网基因与创新能力

掌上通在移动互联网领域具备深厚积累，曾开创手机短信支付、手机APP自助生成等服务。2013年推出O2O平台“e拇指”，2014年发布“船票系统”，为中小企业提供一站式移动互联网服务，涵盖电商、餐饮、房产、汽车等多个行业。

O2O业务发展

• 移动电商O2O平台：已进入成长期，覆盖多个城市，提供线上线下互动服务，包括在线预订、团购、优惠券、会员卡等。
• 家电服务O2O项目：通过成立合资公司重庆啄木鸟网络科技有限公司，提供线上咨询与线下维修服务，覆盖24个城市，日均成交2000-3000单，服务内容包括家电维修、清洗、保养等，具有广阔市场前景。

主要观点

业务转型与增长

公司积极转型移动互联网业务，2015年移动互联网相关业务收入占总收入的30.29%，成为公司新的盈利增长点。公司预计未来两年将加速家电服务O2O项目的扩张，推动收入和利润增长。

市场前景与竞争优势

• 家电服务市场：2014年家电维修及保养市场规模达4000亿元，公司通过O2O模式解决行业痛点，如价格透明、服务质量保障等。
• 竞争优势：公司拥有线上平台技术优势和线下维修团队，结合两者实现服务优化与成本降低，相比竞争对手具备差异化优势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为5.39/6.97/10.50亿元，对应摊薄EPS分别为0.16/0.21/0.32元。
• 估值分析：参考新三板移动互联网相关公司，2014年PE均值为130.69倍，市销率20.48倍。建议估值区间为14.3元~15.6元，对应2014年增发前PE为110~120倍，市销率为4.9~5.4倍。

关键信息

增发计划

公司于2015年公告定向增发预案，拟发行不超过700万股，募集资金不超过7000万元，主要用于拓展家电服务O2O项目及构建家庭服务O2O生态平台。

风险提示

1. 业务模式单一：公司主要依赖合作，自有产品及渠道较少，存在业务单一风险。
2. 业务转型风险：公司正处于转型关键期，业务发展和转型结果存在不确定性。
3. 投资损失及被追诉风险：公司曾与洪波合作竞买房产，投资款尚未收回，存在坏账及法律追诉风险。

财务指标

营业收入与净利润

• 2013年营业收入117.31百万元，净利润2.92百万元。
• 2014年营业收入95.43百万元，净利润4.19百万元。
• 2015年预计营业收入102.56百万元，净利润5.39百万元。
• 2016年预计营业收入117.22百万元，净利润6.97百万元。
• 2017年预计营业收入139.78百万元，净利润10.50百万元。

市盈率与市销率

• 2013年市盈率126.96倍，市销率3.16倍。
• 2014年市盈率88.49倍，市销率3.88倍。
• 2015年市盈率83.40倍，市销率4.24倍。
• 2016年市盈率64.43倍，市销率4.09倍。
• 2017年市盈率42.76倍，市销率3.89倍。

毛利率与净利润率

• 毛利率从2013年的32.10%提升至2017年的41.10%。
• 净利润率从2013年的2.49%提升至2017年的7.52%。

总结

掌上通作为一家具有移动互联网基因的企业，在传统业务逐渐衰退的背景下，积极拓展O2O业务，尤其是移动电商和家电服务O2O，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。公司凭借线上平台技术优势和线下维修团队，形成独特竞争力。未来两年，家电服务O2O项目将成为公司主要增长点，盈利能力和估值有望进一步提升。然而，业务转型风险和投资回收问题仍是潜在挑战。