20231102-安信证券-东风股份-601515.SH-聚焦新材料转型_Q3业绩短期有所承压_5页_810kb

报告摘要

公司经营与战略转型

东风股份发布了2023年三季报，公司前三季度实现营业收入212.02亿元，同比下降25.03%；归母净利润23.7亿元，同比下降16.85%；扣非后归母净利润11.3亿元，同比下降60.68%。其中三季度单季度公司实现营业收入56.9亿元，同比下滑33.95%，主要由于公司战略调整，聚焦新能源新型材料业务，烟标及农业乳制品收入下降，但膜类新材料收入、医药包装收入及纸品收入同比有所增长。

较重要的变动是公司近期更名为“广东东峰新材料集团股份有限公司”，表明公司坚定推进新材料业务转型的战略。湖南娄底和江苏盐城的生产基地产能扩张稳步推进，预计随着新能源行业快速发展及客户拓展，新材料业务有望快速增长。同时，公司发布公告以30.6亿元出售子公司湖南福瑞100%股权，后续需关注该项目推进及其对投资收益的影响。

盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率为2.39%，同比下降0.71个百分点；2023Q3毛利率为2.08%，同比下降0.72个百分点。期间费用方面，2023Q3费用率为19.17%，同比增长12.7个百分点。净利率方面，2023Q1-3净利率为11.62%，同比增长1.51个百分点；2023Q3净利率为-0.61%，同比下降5.26个百分点。净利润下滑的主要原因是公司子公司湖南福瑞印刷有限公司因政府土地收回政策形成大额资产处置收益，以及公司及子公司处置闲置固定资产、获得政府补贴等非经常性收益增加。此外，公司持有的奈雪的茶、百果园等投资项目的估值下降，2023Q3导致投资收益同比减少。

投资价值评估

基于公司多元业务拓展和未来增长潜力，研究机构维持公司“增持-A”评级，并给出6个月目标价485元，较当前股价有较大上涨空间。研究机构预计公司2023-2025年营业收入分别为2792亿元、3159亿元、3619亿元，同比增长-25.44%、13.16%、14.56%；归母净利润分别为295亿元、310亿元、372亿元，同比增长均为正增长。预测公司2023年对应市盈率249倍，市净率13倍，PE目标值为30倍目标价从485元出发。

与2021年相比，公司2022年营业收入略微下降，但2023年开始逐步恢复增长趋势。未来几年净利润增长率分别为205%、505%、2003%，显示出极强的增长潜力。公司毛利率、ROE及ROIC等核心指标均有不同程度下降，2023年底公司整体偿债能力指标健康，资产负债率285%，流动比率2.23，速动比率1.59。