20230914-大越期货-油脂早报_16页_647kb

风险提示

成熟期趋势分析
分析师：王明伟
投资建议：中性偏空

基本面综合分析：

1. 供应端：23/24年度美豆产量维持高预期（USDA产量偏高预期），天气短暂利好未彻底扭转偏低库销比。马棕增库超预期、库存持续累库，短期供应宽松压力显著。
2. 需求端：国内处消费淡季，油脂进口依存度高，消费韧性偏弱，叠加全球经济衰退引发需求下滑预期。
3. 天气因素：EG机制未放松、厄尔尼诺炒作影响流域减产，短期天气扰动缓解，驱动弱化。
4. 库存变化：国内豆油/棕榈油/菜籽油商业库存攀升，累库趋势延续，基本面逐步恶化。

正文分析：

关键技术信号：

• 豆油：均线系统呈空头格局，期价运行于20日线下。
• 棕榈油：高库存抑制盘面反弹，主力合约走势偏弱。
• 菜油：库存低点支撑下修，但上方空间受累库压制。

风险点：

• 俄罗斯暂停向EG出口政策延续性。
• 中国国内库存持续累库跌破去库临界线。
• 23/24年度美豆高产国收割进展、南美天气及库存消耗情况。
• 厄尔尼诺事件干旱区域南美作物生长进度。

操作建议：

• 近期操作暂控仓谨慎，策略建议回落做多轻仓入场。
  • 豆油Y2401：支撑7900尝试波段多
  • 棕榈油P2401：支撑7200波段试多
  • 菜油OI2401：支撑8600支撑逐步夯实
• 下方主要支撑需关注：
  • 美豆压榨库存
  • 大豆进口依存度
  • 油脂总库存120万吨

最近利多因素：

• 印度暂停采购信号释放丰浆供应格局松动影响。
• 发改委挺价政策显著提振市场看多氛围。
• 热带气旋“艾莎”扰动南美天气。
• 杭州食用油风险预案利多试探行情。

最近利空因素：

• 8月棕榈油库存822万吨仍低于十年同期。
• 广东冬柑扩种政策2025年减产预期、非洲猪瘟同比再度减6.4%。
• 世界第四大棕榈油企业的库存谈判波动。

投资逻辑归纳：

• 国内豆棕库存加速累积，刚需采购逻辑转向估值压榨，重回基本面驱动。
• 美豆成本夯实油脂底部区域。
• 现货基差偏低显示期价持续透支基本面充足宽松。
• 跌多后反弹空间受库存压制，技术或重新形成短周期空头。

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**免责声明：**  
本文中提及的观点、分析结论与具体操作建议，均为分析师在严格尽职调查后的研究意见，不免存在市场理解偏差或研究局限性。  
投资者应对信息来源和专业性合理判断，信其玄者可信其半，请勿盲目操作。  
市场有风险，投资需谨慎。商业用户可在基础数据库内完成完整回测，本报告仅作为内部研究参考。