20191027-兴业证券-休闲服务行业周报：外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文指导培育建设国际消费中心城市_15页_925kb

外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文培育国际消费中心城市

核心内容概览

2019年10月27日，商务部等14个部门联合发布政策，指导培育建设国际消费中心城市，重点支持消费潜力大、国际化水平高的城市，目标是在5年内形成若干具有全球影响力的国际消费中心。同时，外国人过境免签政策扩大至27个口岸，为入境游带来更多便利。

主要观点

1. 免税行业高增长：

   • 海口海关公布前三季度免税品销售数据，销售件数、人数和金额分别增长29.2%、29.7%和28.4%。
   • 韩国免税业9月销售额为18.72亿美元，同比增长23.22%，其中外国人购物额增长31.78%。
   • 中国免税集团在大兴机场开业，预计2020年国际客运量将达550万人次，2025年预计达1500万左右。

2. 在线旅游与酒店业：

   • 携程宣布品牌国际化，更名为Trip.com Group，并与途易集团达成战略合作，拓展欧洲旅游市场。
   • 希尔顿三季度总收入增长6%，调整后EBITDA增长9%。
   • 酒店行业受经济下行影响，Q3同店RevPAR下滑，但预计Q4需求回暖，看好中高端酒店发展。

3. 旅游行业表现：

   • 本周申万休闲服务指数下跌3.12%，跌幅较大个股包括中国国旅（-4.60%）、腾邦国际（-5.61%）、新华联（-3.54%）。
   • 旅游板块整体PE估值（TTM）为31.1X，低于历史均值39.9X，估值水平较历史均值约溢价-22.1%。
   • 景区类PE（TTM）为21.2X，非景区类PE为34.3X，均低于历史均值。

4. 重点公司表现与推荐：

   • 中国国旅：受天猫双11促销影响，短期波动较大，但长期看好其免税业务增长，包括市内店、浦东机场卫星厅及大兴机场免税店。
   • 宋城演艺：主业增速超预期，新项目陆续落地，进入新一轮成长周期。
   • 首旅酒店：估值处于底部区域，新开店和直营店改造带来业绩增长，有望受益于世园会和交通改善。
   • 锦江股份：中端门店和加盟店收入占比提升，RevPAR增长，内部整合有望改善盈利能力。
   • 广州酒家：收入稳健增长，异地扩张和产能提升驱动业绩增长，聚焦“食品+餐饮”主业。
   • 天目湖：Q3业绩提速，外延布局发展战略，关注其在长三角市场的深耕。
   • 中青旅：景区客单价持续提升，大股东变更带来管理改善和新资源获取。
   • 西藏旅游：前三季度营收增长5.66%，净利润增长19.53%，拟回购股份用于股权激励。

关键信息

• 投资建议：

  • 第一类：龙头白马：中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、天目湖、中青旅、凯撒旅游等，均被推荐为审慎增持标的。
  • 第二类：细分领域优质标的：广州酒家、黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等，均受益于行业增长和公司策略调整。

• 市场动态：

  • 携程与途易集团合作，推出欧洲旅游产品。
  • 信基沙溪通过港交所聆讯，是国内最大酒店用品商城运营商。
  • 大兴机场9家航司入驻，日均航班量达280班，预计2020年将进一步增长。

• 政策支持：

  • 商务部等14部门联合发文，推动建设国际消费中心城市。
  • 泰国落地签免费政策延期至2020年4月底，利好入境游市场。
  • 澳门前三季度入境旅客增长17.0%，但平均逗留时间有所减少。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险。
• 门票及景区内其他业务降价风险。
• 公司治理风险。
• 商誉减值损失风险。
• 极端天气及疫情影响因素。
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响。
• 二级股票市场的系统性风险。

附录：重点公司盈利预测及投资评级

未来两周重要事件提醒

• 10月28日：云南旅游三季报预计披露。
• 10月29日：荣泰健康、风语筑、祥源文化、黄山旅游、华凯创意、希努尔、北京文化三季报预计披露。
• 10月30日：广州酒店、中国国旅、大连圣亚、首旅酒店、中青旅、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、新华联、岭南控股、张家界三季报预计披露。
• 10月31日：天目湖、金陵饭店、号百控股、三特索道、凯撒旅游、平潭发展三季报预计披露。