> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 国防军工行业"十五五"新周期分析总结 #### 1. 投资策略与核心主线 🔹 **新周期开启：内需军品进入新景气周期** 🔹 **军贸新成长：高端化与体系化驱动价值重估** 🔹 **军技民用融合：商业航天、低空经济、大飞机扩大空间** --- #### 2. 关键方向与观察指标 **内需方向** - **新型号放量**：主战装备（如新型无人机、航空发动机、新材料）订单加速落地 - **新域新质战斗力**：高超声速、无人作战、陶瓷基复合材料等高景气领域 - **订单改善**：地面兵装订单同比+21%（通航、军用无人机领域领先） **军贸方向** - **高端装备出口**：F-35订单占比超30%，军贸单机溢价显著提升 - **体系化出海**：体系化武器配套（如无人机+导弹+雷达）打开市场天花板 **军技民用方向** - **商业航天**："航天强国"首入五年规划，卫星互联网加速组网（GW星座、千帆星座） - **燃气轮机**：AI数据中心带动燃机需求激增，国产替代加速 - **大飞机**：C919年交付量达15架，核心系统国产化（CJ-1000A取得突破） --- #### 3. 景气度与趋势分析 🔹 **板块估值**：申万国防军工PE(TTM)近五年91.2%分位，主赛道基本面修复可期 🔹 **军贸拉动**：全球军费开支创历史新高（2024年达2.7万亿美元），军贸交易量同比+29% 🔹 **产能展望**：C919年产能规划达75架，燃气轮机OEM巨头扩产超60% --- #### 4. 风险提示 - 军品订单交付不及预期、数据时效性风险 - AI数据中心需求增速测算偏差、国产燃料机型技术落地不确定 - 民用航材国产化等长期数据波动风险 --- #### 5. 定量动量标的关键标的 🔹 **空域新质战斗力**：中航沈飞/中航成飞（军机放量+CMC材料） 🔹 **天域新质战斗力**：中航光电/鸿远电子（MLCC/GaAs衬底） 🔹 **军贸重点标的**：中直股份/航天彩虹（无人机/雷达出口高弹性） 🔹 **军技民用**：宝钛股份/西部超导（钛合金应用）、航天科技集团（卫星产业链） 🔹 **电子元器件**：鸿远电子/火炬电子（MLCC国产替代） --- **《国防军工：内外需新力量驱动高质量增长》 中泰证券研究所 | 2025.12.5**