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原料药行业分析报告总结（2013年11月28日）

核心内容

本报告分析了2013年1-9月中国原料药行业的经济数据、政策影响、市场情况及投资策略，指出行业整体处于低景气状态，但部分品种存在提价预期，同时政策调整可能推动行业集中度提升。

主要观点

• 政策走向深刻影响原料药发展：

  • 新版GMP认证将提高行业集中度，淘汰质量管理差、效益不佳的企业。
  • 社保局成为主要药品付款方，药品降价是长期趋势。
  • 十八届三中全会提出深化医药卫生体制改革，有利于行业长期发展。

• 原料药行业景气度不高：

  • 前三季度原料药行业上市公司增收不增利，收入增速下滑，利润率相对稳定。
  • 维生素类出口遇冷，价格波动较大；抗菌素类出口数量持续下滑，价格也处于低位。
  • 肝素、激素类等部分细分行业也面临价格下跌和产能过剩的问题。

• 投资建议：

  • 整体给予原料药行业“中性”评级，2014年医药经济环境不乐观，行业效益下降。
  • 建议关注产品价格有望上涨的公司，如金达威、华北制药。
  • 建议关注战略转型成功的原料药企业，如海正药业、京新药业。

关键信息

行业经济数据

• 销售收入：14603.10亿元，同比增长18.40%
• 利润：1408.00亿元，同比增长17.50%

市场表现

• 化学原料药指数近一个月下跌1.69%，医药生物指数下跌0.46%，沪深300指数上涨2.05%
• 化学原料药行业估值溢价较高，对沪深300的估值溢价为243%

品种分析

• 维生素类：

  • 维生素A：价格略有上涨，出口数量增长明显，国内成本优势明显。
  • 维生素C：价格企稳，出口数量和价格均有所回升。
  • 维生素E：出口金额和数量下降，但国内大厂价格调整，或有短期提价预期。

• 抗菌素类：

  • 青霉素工业盐：价格持续低迷，受下游需求影响较大。
  • 6-APA：价格坚挺，货源紧张，但提价可能性有限。
  • 头孢类产品：价格整体处于低位，部分产品价格环比下降。
  • 培南类：价格低迷，产能过剩，4-AA价格略有上涨。

• 激素类：

  • 受环保和资源限制，原料和中间体价格波动较大。
  • 皂素和双烯价格回调，地塞米松和黄体酮价格亦有下降。

• 肝素类：

  • 出口单价和数量均下降，国内需求有所增加，未来可能成为增长点。

重点股票建议

风险提示

• 产品价格下跌风险。
• 不利政策出台风险。

结论

整体来看，2013年1-9月原料药行业处于低景气周期，政策调整和环保压力推动行业集中度提升，但出口遇冷和产能过剩仍对行业造成较大压力。2014年行业整体效益可能继续下降，但部分品种如维生素A和维生素C存在提价预期，建议投资者关注具备技术优势和转型潜力的原料药企业。