20180925-富邦证券-半导体矽晶圆产业_亚洲客户拜访摘要_3页_466kb

报告摘要

富邦投顧於2018年9月25日對半導體矽晶圓產業進行了深入分析，重點探討了產業現狀、投資人態度、價格走勢及個股評價等。認為儘管目前股價已明顯超跌，但機構投資人對短期進場仍持保守態度，主因在於國際局勢不穩及市場風險增加。然而，富邦預期半導體矽晶圓產業在2019年不會見頂，且股價表現有望優於大盤。

投資人態度保守：機構投資人普遍認為市場風險增加，尤其是國際股市可能進入熊市，加上美國升息與貿易戰爭等外部因素，使操作難度上升。因此，大多數投資人選擇不立即進場，以求穩健。
產業景氣未見頂：富邦認為矽晶圓產業在2019年不會見頂，主要基於以下兩大理由：
1. 高進入障礙：全球僅五家業者能生產12吋矽晶圓，因此市場擴張緩慢，廠商缺乏急迫性進行全新擴產。
2. 新投資成本高昂：12吋矽晶圓的投資與折舊成本較高，平均單片折舊額將增加40~50美元，因此減緩投資是面對景氣波動的最佳策略。
價格走勢預估：富邦預估2018年矽晶圓ASP（平均 selling price）將上揚約20%，但2019年漲幅可能降至高個位數到10%左右。
產業評價：目前矽晶圓類股評價偏低，本益比（PE）普遍在10倍以下，富邦預期未來六個月內將回升至10~15倍。

投資建議：富邦對矽晶圓產業評價為「優於大盤」，並推薦以下個股為買進標的：
- 中美晶（5483 TT）
- 合晶（6182 TT）
- 環球晶（6488 TT）
財務預估（單位：元）：
- 中美晶：
  - FY18F EPS：4.47
  - FY19F EPS：14.55
  - FY18F PE：18.23
  - FY19F PE：5.60
  - FY18F PB：1.71
  - FY19F PB：1.31
  - FY18F ROE：21.3%
  - FY19F ROE：37.6%
  - 殖利率：6.13%（FY18F）至18.40%（FY19F）
- 合晶：
  - FY18F EPS：3.57
  - FY19F EPS：4.79
  - FY18F PE：12.28
  - FY19F PE：9.15
  - FY18F PB：2.34
  - FY19F PB：1.86
  - FY18F ROE：20.1%
  - FY19F ROE：24.7%
  - 殖利率：4.56%（FY18F）至5.70%（FY19F）
- 環球晶：
  - FY18F EPS：31.81
  - FY19F EPS：43.27
  - FY18F PE：10.42
  - FY19F PE：7.66
  - FY18F PB：3.33
  - FY19F PB：2.32
  - FY18F ROE：35.8%
  - FY19F ROE：39.9%
  - 殖利率：7.84%（FY18F）至10.56%（FY19F）

評等	定義
買進	預估未來6個月內的絕對報酬超過30%
增加持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30%
中立	預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間
降低持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30%
賣出	預估未來6個月內的絕對報酬高於負30%
未評等	由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
產業評等	- 優於大盤：預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出
	- 持平：預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平
	- 劣於大盤：預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差